南方泵业：发挥营销网络优势 维持买入评级
事件:
公司 12 月27 日公告，上市公司的下属企业杭州南方浩元泵业有限公司和日本老牌潜水泵企业鹤见合资。日本鹤见出资7840 万元，以购买股份和单方面增资的方式获得合资公司49%的股权。
合资公司将生产中小型污水泵及其电机。
点评：
日本鹤见简介
日本鹤见是日本的上市企业。截止2011 年3 月31 日的财年里，它的销售额折合人民币为24.3 亿元，比上年增长6.1%，净利润折合人民币为1.1 亿元，比上年增长4.24%。它的主要产品是各种类型的水泵和成套设备，优势产品是潜水泵。
发挥营销网络的优势，将自来水给排水市场做深做细
合资企业未来将增加的新产品中小型污水泵适用于建筑物污水排放系统，即城市自来水系统的下水领域。南方泵业在城市自来水管网的上水领域有出色的销售能力。自来水管网的水泵销售有进入壁垒，水泵企业需要从各个城市的自来水公司取得入网许可，楼宇的建设方、自来水公司等才可以从入网名单中选择购买。南方泵业的一个快速成长的产品变频供水系统就主要针对这个市场，客户主要是各城市的自来水公司、楼宇建设方和供水单位。这个产品从2008 年到2010 年销售额增长300%。我们认为，合资公司的产品潜水泵用于下水系统，适用同一客户群，推出后，可以迅速被市场接受。我们认为，此次合资的目的之一，就是将公司销售渠道的优势更大化。
吸收日本鹤见节能、省材料的优异特性
在中国，泵的能源消耗占全部能源消耗的20%到25%，所以泵的节能技术是中国推进节能减排需要重点攻克的领域。南方泵业的不锈钢冲压焊接离心泵的效率比铸铁泵高5%-10%，材质比铸铁泵省70%左右，有明显的节能、减排、省材料的效果。日本产品以节能著称世界，据我们了解，鹤见在这方面颇为杰出。德国ETM 测试杂志是一家专业比较各种同类产品性能、发布比较结果的杂志，它的结论对企业和个人的采购决定有引导作用。它今年7 月发布的对12 种230V 中小型潜水泵的比较报告中指出，最节能的泵是鹤见的Oma 2 型潜水泵。它功率为150W，对清水、污水的排量达12m3/h。而且它净重仅6kg，是最轻的。此次鹤见与南方泵业合资的产品未必是上述参加测试的品种，但鹤见水泵节能和省材料的特性可见一斑。如果合资公司的业务顺利推进，南方泵业将在节能领域增加更多的竞争力。
盈利预测：我们预测公司2011 年-2013 年每股收益：0.66、0.89、1.16 元。净利润三年复合增长率36%。
未来一年目标价位：2012 年27 倍PE，即24.00 元。公司发挥自身在销售渠道上的优势，通过合资拓宽产品线，且在节能的技术方向上继续推进，前景看好，维持“买入”评级。
风险提示：泵行业景气度下降超预期的风险。合资企业中外双方融合的风险。
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