新北洋：金融设备带动高增长 强烈推荐评级
事项：
2012年1月15日晚间，公司公告2011年业绩快报。实现营收6.59亿元,同比增长36.41%，归属上市公司股东净利润1.64亿元，同比增长47.07%。
业绩基本符合预期。营收略低于我们之前7.02亿元预期，净利润略高于之前1.56亿元预期，主要原因在于公司下半年高铁市场低迷，净利润高于预期在于我们对管理费用、毛利率及投资收益过于保守所致。
支票扫描仪及身份证复印设备带动业绩快速增长
由于受高铁事故影响，2011年高铁打印机及自助售票机出货量低于预期。但在公司良好的市场推销及管理提升下，热敏打印机在餐饮、商贸等市场销售预计实现20%以上增长；支票扫描仪出口增长快，预计2011年实现翻倍增长；以及公司前几年推出的身份证扫描仪也开始放量增长。此外，由于公司低毛利率的自助设备占比或减少，产品结构变化提升公司整体毛利率水平。
良好研发和低成本量产能力确保业绩持续性
我们认为，在进一步理顺管理、研发机制后，维持对公司持续看好的两大推荐理由：研发能力优异和低成本量产能力。目前，公司聚焦在关键零部件，给予重点资源投入，并关注未来3-5年的持续发展。市场营销以行业为依托，通过不断增强在优势行业的竞争力，实现公司多产品叠加业绩增长优势。
由于公司储备产品丰富，未来将在行业营销带动下，不断贡献应收。看好公司金融设备发展方向，预计支票扫描仪有望提前实现2013年1.5亿元的销售目标。支票扫描仪的成功为公司后续智能钱箱、识币器等推出增强信心。此外，随着参股公司的上市将为公司带来投资收益。
预计2012-2013年营收为10.38、15.16亿元，每股收益为0.76和1.08元，对应股价(16.86元)动态PE估值为22和16倍。维持"强烈推荐"评级，看好公司持续稳健增长能力，建议逢低介入。
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