厦门钨业( ,,,估值,测评)：硬质合金和能源新材料确保稳增长
600549[厦门钨业] 有色金属行业
研究机构：长城证券 分析师： 刘斐 撰写日期：2012年03月29日
投资建议： 预计公司12、13、14年每股收益分别为1.39元、1.76元和1.93元，对应动态市盈率分别为32X、25.3X 和23X。维持“推荐”评级。
要点：
事件：公司2011年营业总收入119.1亿元，同比增115.05%，归属上市股东净利润10.21亿元，同比增191.78%。每股收益1.50元，同比增191.77%。2011年度利润分配预案为每10股派人民币2元(含税)。
2011年业绩大幅增长：公司业绩与此前业绩快报一致。2011年公司各项业务均实现大幅盈利：1)钨精矿2011年均价为13.72万元/吨，同比增51%， 公司下属两个钨矿山企业全年贡献EPS0.41元；2)钨精矿价格大幅上涨推动钨冶炼产品价格上涨，钨冶炼业务低价库存贡献EPS 0.18元；3)稀土原料及稀土冶炼产品价格暴涨，稀土冶炼业务低价库存贡献EPS 0.39元； 4)下属房地产公司项目交房，集中确认收入，贡献EPS 0.32元。
四季度业绩环比大幅下滑：四季度每股收益0.17元，环比三季度大幅下滑。主因有：1)受钨价和稀土价格下滑影响，公司计提了一定数额的存货减值； 2)全球经济下行，公司钨产品线下游订单锐减，稀土分离加工业务也面临同样的状况；3)三季度公司房地产业务集中确认收入，四季度无收入贡献。
预计公司2012年业绩或将小幅下滑：金鹭公司整体刀具、数控刀片等硬质合金深加工项目扩产建设有序推进，金龙稀土3000吨磁性材料项目，将于2012年一季度开始试生产。公司重点培育硬质合金和能源新材料业务盈利增长保持稳定，但由于房地产业务2012年不会有明显的结算导致2012年全年业绩或将小幅下滑。
看好公司长远发展前景：1)公司与五矿有色合作进军钨资源丰富的江西省， 未来资源自给率进一步提升；2)硬质合金生产技术不断提升，市场占有率存在提升空间，其产品已经开始替代部分进口刀具；3)公司稀土产业链不断完善，在稀土产业整合不断推进的背景下，公司有望成为福建省唯一的稀土整合平台。
风险提示：未来钨钼需求不确定性。上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页
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