汉钟精机：冷冻冷藏快速增长，新产品投放布局完善
事件：
汉钟精机2015年3月27日发布2014年年报。公司实现营业收入9.90亿元，同比增
16.51%，实现归属于母公司的净利润1.83亿元，同比增22.88%，全面摊薄EPS为0.69
元，拟每10股派发现金红利4元。
点评：
公司制冷压缩机保持快速增长，铸件产品收入大幅提升。2014年公司制冷压缩机收入
6.43亿元，增长17.27%，中低温螺杆式制冷压缩机在冷冻冷藏领域发展迅猛，冷冻冷
藏用螺杆式制冷压缩机销量占制冷压缩机总销售台数的28%左右。铸件产品收入增长
64%，净利润率稳定在5%以上。各个子公司均向好发展、总体扭亏，其中柯茂机械和
浙江汉声分别盈利108万、576万元。2014年Q4压缩机行业整体疲软，公司收入及利润
出现下滑，2015年1-2月行业销量维持清淡，我们预计公司1季度增长存在压力，但随
着2、3季度旺季到来、新产品推广，预计全年收入、利润仍将稳健增长。
公司的非公开发行于3月20日过会，本次发行不超过5100万股，募集资金8.5亿元，用
于压缩机零部件自动化生产线投资项目、新建兴塔厂项目、企业技术中心项目、浙江
汉声机械零部件精加工生产线技改项目。本次非公开发行将扩大公司产品种类，环保
节能变频智能空调冷库压缩机、变频永磁无刷空压机组、螺杆膨胀机、离心热泵机组
、离心空压机等需求正在释放的高端产品，将大大优化公司产品结构。预计产能将于
15年起陆续投放，达产后可增加相应收入8.6亿元、利润1.6亿元。
公司多年稳健经营，积极研发的各类新产品在推广了1-2年的基础上，客户认可后，
需求有望进入高增长期，此时投向的产能完善了公司冷冻冷藏以及环保节能产品线。
各地治理雾霾等各类环保政策陆续出台，公司将极力推广螺杆式高温热泵压缩机，广
泛应用于工业余热回收领域，可替代小型燃煤、燃油、燃气锅炉；同时推出新一代螺
杆式R134a冷媒专用机，此类新型高效压缩机未来将成为该新领域、新市场的主力产
品；空压产品则加大AM永磁无刷系列在市场的投放，争取节能市场份额。
维持买入评级。我们预计公司在二季度可完成非公开发行，2015-2017年EPS(不考虑
摊薄)为0.87、1.14和1.47元，3月27日收盘价21.80元，相对于15年PE为25倍，冷冻
冷藏产品将维持快速增长，伴随新产品产能释放，收入利润可迈上新台阶。2015-
2017年完全摊薄EPS(定增后)为0.73、0.95和1.23元，按2015年32-35倍的PE水平给
予目标价值区间23.36-25.55元，维持买入评级。
风险提示：国内经济持续低迷影响下游需求；行业竞争或加剧。
海通证券 龙华,熊哲颖 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 下一页
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