通策医疗：辅助生殖试运行牌照落地，大步迈向新时代
通策医疗
点评：我们继续强烈看好通策。理由一：公司是上市公司层面唯一一家获得辅助生殖
试运行牌照的企业；理由二：看好公司在公立医院改制浪潮中将凭借杭口经验，大展
身手；理由三：看好公司互联网医疗模式的多年探索，耕耘，如设立三叶儿童口腔连
锁管理，引入互联网医疗模式，未来在数字化口腔患者招募，辅助生殖业务患者招募
上都有可能大力借助互联网；理由四：看好公司未来在数字化口腔业务的布局，引领
行业技术性革命。
立足口腔主业，外延妇幼生殖领域。公司以口腔服务为主业，今年意欲外延至辅助生
殖领域。辅助生殖是指采用医疗辅助手段使不孕不育夫妇妊娠的技术，包括人工授精
和体外受精-胚胎移植及其衍生技术两大类。辅助生殖受到国家相关法规的严格管制
，壁垒较高，对专家的要求也高。据世界卫生组织(WHO)评估，每7-8对夫妇中约有
1对夫妇存在生殖障碍，我国近期调查表明国内不孕症者占已婚夫妇人数的10%。海通
证券策略团队的人口模型显示，20-29岁生育高峰人口将从2009年的1.8亿增长至2015
年的2.1亿，未来5年每年结婚的新人将由2009年的1100万对增长到1400万对，每年新
生儿将由2005-2006年低谷的1600万增长到1900万，0-4岁的婴幼儿将从2009年的7300
万增长至2015年的9100万。按1900万例基数计算，假设上文所提到的不孕不育症者占
10%，且其中20%通过治疗，每例4万元，国内潜在市场规模高达152亿元。
此次合作有利于公司在西南地区辅助生殖行业拓展布局。通策将引入的波恩英国生殖
技术为国际顶尖的品牌和技术，2012年其第二代试管婴儿第五天胚囊移植手术成功率
在38岁以下产妇中高达48.7%，在38岁以上高龄产妇中也达到37.5%。未来拟建的“生
殖医学中心”也将继续申请试运行牌照。我们认为如果此次与昆明市妇幼保健院合作
建设生殖中心合作成功，有利于公司在辅助生殖行业的布局，并为今后正式达成合作
打下基础，有利于提高公司整体竞争实力。
盈利预测与投资建议。公司现在市值也仅在100亿左右，从市值角度看，也有很大成
长空间。我们长期看好公司口腔主业发展(包括公司部署数字化口腔决心)，新业务
辅助生殖业务前景，以及公司在公立医院改制浪潮中大有可为，预计2014-2016年EPS
分别为0.76元、1.00元、1.32元。给予一定估值溢价，给予2015年PE80倍，目标价80
元，持续推荐公司，调高评级至“买入”。
风险提示：收购、装修进度的不确定性。
海通证券 余文心,郑琴,周锐 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 下一页
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