盈利预测。我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.60、0.90、1.18 元。参考同行业可比公司2021 年PE，我们给予公司2021 年55~60 倍PE，对应合理价值区间49.5~54.0 元/股，给予“优于大市”评级。

　　投资要点：

　　非公开发行落地，募集资金扩充版权资源、增强技术实力。2 月11 日公司公告完成非公开发行募资10.61 亿，据此前发行预案显示，其中7.16 亿元用于数字版权资源升级建设项目，加大对内容版权的投资力度以获取更多精品与原创资源，巩固公司移动阅读业务的核心竞争力。3.45 亿元用于技术中心建设项目，在原有研发团队基础上新增高层次研发管理人才，从而更有效地支撑公司精准化、智能化优质内容推荐服务。我们认为，项目完成后将有利于公司持续深化优质版权布局，整合内外部资源，依靠平台优势搭建共赢生态圈，并将提高公司技术服务能力，增强用户粘性，夯实长期成长基础。

　　字节跳动、哔哩哔哩入股，期待业务协同发展。2020 年12 月公司控股股东成湘均和张凌云合计转让11.23%的股份至字节跳动全资子公司量子跃动；此外哔哩哔哩主体公司上海幻电认购5000 万元此次定增股份，发行完成后字节跳动持股10.26%，为公司第三大股东，哔哩哔哩持股0.41%。据公司公告，预计2020 年11 月至2021 年10 月期间，公司将从字节跳动取得版权分发收入1.6 亿元和广告商业化收入1.9 亿元，未来将共同发展阅读业务，字节跳动为公司提供广告投放、商业化服务、搜索、技术等支持。2020 年公司IP《元龙》由公司旗下掌阅影业与哔哩哔哩联合出品，成为哔哩哔哩国创区最大的黑马和当季话题之作。我们认为，公司与哔哩哔哩未来有望在二次元、动漫进一步合作，逐步完善自身IP 全产业链的布局能力。