政策微调空间开始显现 10月CPI望回落至6%内

　　昨天，A股上演了惊天大逆转，一直压制着股市的通胀问题似乎也有缓解的迹象。目前，对于10月份的CPI，市场意见出奇的一致，认为随着前期调控政策的不断给力和翘尾因素的减弱，10月CPI同比涨幅将回落至6%以下，预计全年涨幅为5.5%左右。由于通胀压力缓解，宏观经济政策可以适当微调，以在经济减速过程中寻求经济结构调整的重大进展。

　　预测

　　10月CPI有望回落至6%以内

　　今年以来，食品价格作为影响CPI变动的最大因素，其走势也成为判断CPI走向的一个重要依据。商务部周度数据显示，10月前两周水产、鸡蛋价格下降较快；其中，国庆节后一周蔬菜、肉类价格由涨转跌，蔬菜单周降幅达5.0%、肉类单周降幅1.0%；粮食、食用油小涨，但涨幅不及前两月。国泰君安最新报告预测，基于四季度经济下滑及猪肉价格涨幅回落等因素，10月CPI或为5.3%。

　　交通银行 （601328估值,测评,行情,资讯,主力买卖）金融研究中心高级宏观分析师唐建伟表示，前期对CPI推升作用明显的部分食品价格涨幅开始回落，尤其是前期上涨较快的蔬菜、肉禽价格涨幅明显收窄，10月份后半个月蔬菜价格回落明显，猪肉价格在10月份也总体处于回落态势。同时，近期欧美主权债务危机导致国际大宗商品价格回调，也可减轻我国输入性通货膨胀的压力。据此预测，10月份CPI同比增幅在5.3%-5.5%之间。

　　除市场观点外，来自权威部门的声音也确认了CPI拐点已经出现，后两个月CPI将控制在5%以内。据媒体报道，国家发展和改革委员会副主任彭森27日在2011年中国价格论坛上说，当前，我国价格走势高位趋稳，总体可控。年内价格运行拐点特征已经得到确认，预计今年后两个月CPI可以控制在5.0%之下。

　　走向

　　明年CPI有望降至3%左右

　　高华证券宏观经济学家宋宇在"高盛/高华第八届中国投资前沿年会"上表示，在强力的宏观调控政策之下，中国经济已经出现了比较明显的下滑，预计明年CPI将降至3.0%，而GDP增长仍保持在较高水平，约为8.6%。

　　中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵在汇丰主办的一个论坛上表示，随着前期调控政策效果显现和未来翘尾因素影响的不断减弱，未来CPI涨幅将持续回落，控通胀的政策目标已初步实现。他指出，未来CPI同比涨幅将继续回落，到年末将降至4.6%，全年涨幅为5.5%，2012年约为2.8%。

　　农行报告则指出，CPI技术性回落并不意味着通胀形势得到有效缓解，未来仍有两大潜在结构性冲击因素影响值得关注。一是猪肉价格走势预计到2012年3-4月份左右才会出现明显下跌。因此，可以判断明年二季度之前CPI仍将保持高位运行。二是资源品价格改革，从长期来看，这是大方向；但从短期来看，将普遍推高资源价格，进而影响物价走势。

　　政策

　　政策微调空间开始显现

　　1日公布的中国10月制造业PMI数据在显示经济增长放缓的背景下，经济维持适度增长的动力犹存，考虑到通胀难题将得以好转，专家认为，从政策上看，从紧政策的微调目前出现一定空间。

　　汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌认为，尽管产成品价格增速微涨但整体通胀压力继续走低，这使得决策当局进行政策微调进而达到保增长和控通胀的平衡提供了空间。预计在建项目投资仍然增长平稳的背景下，针对中小企业和保障性住房建设的结构性放松政策仍将持续。但短期内不会出现货币政策的完全转向。

　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚认为，随着通胀进一步下降，中国经济硬着陆的可能性较低，中国将在未来几个月实现软着陆。在经济减速的情况下，中国可能加快"定向宽松"和"部分宽松"的步伐，我们认为，中国监管部门可能降低中小银行的存款准备金率，以鼓励向中小企业的贷款。

　　彭文生认为，货币政策逐步放松的方向已确立。但年内或仍以微调为主，到明年可能才会出台准备金下调等实质性的放松政策。微调主要在两个方面，一是通过公开市场操作缓解流动性压力，从而降低回购利率，这有助于非信贷融资总量的回升，该情况在10月份已出现；此外，通过有针对性地放松对贷存比的监管，提高银行的放贷能力。

　　宋宇表示："过去半年是中国经济最为痛苦的一段时间低增长、高通胀，但已经过去了。随着通胀水平的下降，政策应该会有向更宽松的方向转变。"宋宇进一步指出，央行目前调整流动性，主要通过公开市场操作来进行，而准备金和利率的调整有强烈的信号作用，在通胀较高的情况下，没有调整的要求。"最近市场上有一些说法认为存款准备金率要调，这是有可能的，但现在外汇储备的量还处于比较高的水平，2000多亿人民币外汇占款情况下没有什么必要下调准备金，除非未来出现外汇流入大量减少的情况。" (京华时报)