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　　珠江钢琴:子公司艾茉森完成增资扩股暨引入战投及员工持股

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周海晨,屠亦婷,范张翔日期：2017-12-07

　　公司披露控股子公司艾茉森完成增资扩股暨引入战投及员工持股:本次广州珠江艾茉森增资扩股事项通过广州产权交易所挂牌交易,广州艾茉森一号及二号、广州广泰、刘春清等36家投资方参与增资,拟募集总额为2018.40万元,对应股份数841万股,认购方股份锁定期为36个月。

　　子公司艾茉森:数码钢琴丰富主业,艾茉森增资扩股增强自身实力,拟挂牌新三板业务弹性凸显。艾茉森作为公司控股子公司主要开展数码钢琴业务,艾茉森原有股本2380.49万股,本次发行股份数841万股,占发行后总股本3221.49万股的26.1%。本次增资扩股完成后,公司对艾茉森的持股比例为72.2%,仍为第一大股东,艾茉森控股股东和实际控制人未发生变化。增资扩股投资方包括:1)原始股东刘春清50万股;2)管理层及核心员工持股平台广州艾茉森一号及二号355万股;3)战略投资者,包括桐乡市牧野辉煌艺术策划(20万股、48万元)、广东辛笛音乐教育咨询(10万股、24万元)等36家,牧野和辛迪主要涉足艺术策划和教育领域,有助于和艾茉森强强联手充分发挥协作优势。此次增资扩股引入优质战略投资者,将更加挖掘艾茉森在数码钢琴业务板块的优势,为公司未来业务开展增加新业绩亮点。此外,艾茉森还与日、意著名数码乐器公司技术合作。艾茉森2017H1实现收入3540.89万元、利润158.79万元,产品线覆盖数码钢琴(三角琴、立式琴)、MIDI键盘、电吉他等,并与珠江埃诺合作研发全新6+1音乐教室,探索互联网数码钢琴模式。未来艾茉森将加快证券化进程,申请在新三板挂牌后将通过数码钢琴键盘、便携式数码钢琴2个募投项目扩大发展。

　　珠江钢琴:主营业务结构优化,研发+生产+销售型的钢琴主业经营模式,收购Schimmel业绩弹性改善。公司收入和利润表现稳健,德国Schimmel业务板块表现良好以及业务结构优化,同时数码乐器和文化产业成为收入增长点。自有品牌和德国Schimmel品牌营销力度颇大。近年来,全球传统钢琴产量基本稳定在50万架左右,中高档钢琴需求呈现增长趋势,产品:公司打造高、中、普及各档次均具较强国际竞争力的品牌体系,全面推进Schimmel项目,组建全新Schimmel国内营销网络,此外深化上下游产业链融合,提升珠江钢琴影响力。销售:报告期公司主业发展态势良好,公司钢琴产销量稳定,产品结构不断优化。渠道:公司建立研发+生产+销售型的钢琴业务经营模式,与经销商合作,国内销售和服务网点分别360、230多个,均较16年末有所提升;国际以亚洲、欧美为核心,销售服务网点200多个,遍布100多个国家地区;国内市场占有率达35%以上,全球市场率达25%以上。

　　艺术教育投资保持高速增长,推进品牌体系驻足全国。公司通过产业运营及资本运作,加速艺术教育产业发展,推进网点建设,济南中心店、佛山旗舰店已开业,珠江钢琴北京艺术之家即将建成。成立文化艺术公司,打造乐器、教育、线上线下多渠道以及互联网平台一体化生态体系。

　　产品结构持续优化,高端钢琴品牌扬帆起航,自主品牌厚积薄发,收购欧洲高端品牌Schimmel,完善品牌梯度。聚焦互联网+艺术教育和价值服务体系,未来艺术教育前进广阔。广州国资改革稀缺标的,定增发力加强文化服务转型升级。公司目前市值118亿元,我们维持公司17-19年EPS至0.17元、0.19元和0.23元,17、18业绩增速均为15%,19年增速为18%,目前股价(11.30元)对应2017-2019年PE分别为66、59和49倍,看好公司长期高端乐器制造、音乐教育、文化金融传媒产业综合产业布局的发展方向,及国企改革预期,维持增持。