中兴通讯投资建议：我们预测公司2020-2022 年归母净利润为43.89/59.44/69.79 亿元，对应EPS 为0.95/1.29/1.51 元，当前股价对应PE 分别为36.3/26.8/22.8倍，维持“买入”评级。

　　事件：1 月22 日晚公司发布2020 年度业绩报，面对疫情和外部环境调整，公司全年实现营收1013.8 亿元，同比增长11.73%，归母净利润43.67 亿，同比下滑15.18%，主要系2019 年资产处置带来一次性税前收益26.62 亿元导致上期基数较大。

　　营收加速增长，各业务线全面开花。根据公司业绩报，公司2020 年国内和国际市场营收均实现同比增长，三大业务线（运营商网络、消费者业务、政企业务）营收也均实现了同比正增长。从5G 建设上看，今年我国5G 建设如火如荼，公司份额超过30%，出色的完成了5G 建设的重任。消费者业务公司通过战略调整和精简聚焦，依靠出色的产品和稳固的渠道，重新实现正增长难能可贵。政企业务方面公司面对ICT 时代机遇把握良好，已初见成效，未来有望持续深化拓展赢得未来。

　　经营质量持续提升，现金流表现出色。公司2020 年四季度单季度实现归母净利润16.55 亿元，同比增长62.21%，环比增长93.57%，单季度表现十分出色，拐点向上趋势已现。