古井贡酒000596股票维持“增持”评级
2021/5/16 文章来源:不详 作者:佚名
文章简介:古井贡酒000596股票维持“增持”评级,【投资建议】 酒类产品销量有望提升,批价上行催化业绩。公司推出经典五粮液、小五粮新品,填补超高端和中低端需求缺口,叠加Q2 起将加快执行计划外团购配额,我们认为酒类产品销量有望持续提升。当前普五批价已接近1000元关口,团购成交价已达到1080 元以上
公司全年综合毛利率为74.2%,同比下滑0.3pct。我们认为主要系会计准则变更,运费计入营业成本所致。其中,酒类产品全年毛利率80.3%,同比提升0.3pct。酒类产品毛利率小幅提升,分产品来看,全年五粮液产品毛利率为84.9%,同比提升0.2pct,系列酒产品毛利率为55.7%,同比下降0.02pct。五粮液产品毛利率提升,主要受益于高端白酒旺盛需求推动的价格上行,系列酒毛利率微降主要系会计准则变动影响。分渠道来看,全年经销模式毛利率为79.6%,同比下降0.3pct,直销模式毛利率为84.6%,同比提升3.4%。直销模式毛利率提升,我们认为主要受益于团购比例加大。费用方面,公司全年期间费用率为11.9%,同比下降0.7pct,分项来看,全年销售/管理/财务/研发费用率分别变动-0.2/-0.7/+0.3/-0.02pct。
批价即将突破千元大关,新单品推动产品结构升级。当前普五批价980-990 元,即将突破千元大关。考虑到高端白酒需求旺盛,当前飞天茅台与普五价差较大,我们认为普五批价仍有上行空间。公司去年推出经典五粮液高端单品,我们认为有望填补超高端白酒需求缺口,推动公司产品结构升级。
【风险提示】
宏观经济表现不及预期;
疫情影响反复;
需求疲软;
新品培育不及预期;
税收政策变化;
成本上涨。
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