地产、通信、新能源三大优势行业高景气，工建、公商建发力伊始，电力、智能家居持续攻关。1）地产方面，下游集中度提升趋势明显，良信在十大房企绑定8 家，存量客户份额提升、新客户贡献增量，持续进口替代，行业需求约200-250 亿元，目前良信销售额市占率仅5%左右，增量空间大，我们预计维持30%左右的年化增速；2）新能源方面，风光储产品定制化程度高，公司快速响应需求，凭借过硬产品力绑定全球龙头，行业目前空间约40 亿元、且快速增长，良信销售额市占率超10%，未来有望继续巩固龙头地位，我们预计增速30-40%。3）通信方面，5G领域先发制人，19 年联合华为推出1U 微型断路器，加速该领域国产替代步伐；IDC 产品可靠性要求极高，公司与三大运营商、设备商、互联网巨头良性互动，有望替代外资份额，目前通信行业需求30 亿元左右，良信销售额市占率15%左右、有望与行业共同实现超30%的快速增长。

　　4）工建、公商建已积累百余标杆项目，行业空间大（合计规模300 亿元+）、项目储备多，21 年发力在即，均有翻倍增长的空间；5）电力、智能家居等领域方面，提前布局解决方案，联合客户持续攻关，目前基数尚小，成长空间大。

　　风险提示：宏观经济下行，5G 建设不及预期，国产替代进度不及预期。