虽然业内早有预期，但中国人寿(601628.SH，02628.HK)上周发布的2011年中期业绩报告还是让市场跌破眼镜——净利润同比下滑28.1%，而其两大对手——中国平安和中国太保，却录得净利润同比增长的业绩。

　　下降成因

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　　上半年，中国人寿实现净利润129.64亿元，同比下降28.1%，二季度单季实现净利润49.93亿元，同比下降

　　收益率下降和资产减值损失增加的影响，以及受中国债券信息网公布的“保险合同准备金计量基准收益率曲线”下行导致的传统险准备金计提增加的影响。

　　中报显示，中国人寿通过调整准备金评估假设，上半年共计增加寿险责任准备金15.72亿元，增加长期健康险责任准备金0.50亿元，从而减少税前利润合计16.22亿元。

　　广发证券曹恒乾报告认为，上半年，中国人寿的准备金调整减少税前利润16.22亿元，而去年同期准备金调整增厚税前业绩33.73亿元，这一因素导致业绩降低19.6%。如还原这一影响因素，则中国人寿的中期业绩同比仅下降8.5%。

　　第二个因素则由于中国人寿的年化总投资收益率从去年同期的5.06%降至4.5%，下降的56个BP导致其业绩下滑10.5%。

　　增幅奇高的资产减值损失

　　在中国人寿给出的净利润下降原因中，还有一项来自于资产减值损失增加的影响。中报显示，上半年资产减值损失同比增长高达1025.0%，主要原因是受资本市场波动影响，符合减值条件的投资资产增加所致。其一季报显示，该项目同比增幅更是高达11938.5%之巨。

　　一位保险资产管理公司投资负责人解释说，当可供出售类金融资产的公允价值低于其成本超过20%时，这部分损失要计入损益表。如不超过20%，则无需计提减值损失，相关损失计入资产负债表的股东权益，不在损益表中体现。

　　不过，根据《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》规定，对于可供出售的债务工具和权益工具，其减值损失的处理却不尽相同。如在随后的会计期间公允价值上升，且客观上与原减值损失确认后发生的事项有关的，则原确认的债务工具的减值损失应予转回，计入当期损益。而可供出售权益工具投资发生的减值损失，则不得通过损益转回，要计入资本公积。有业内人士认为，这样处理牺牲了会计信息的可比性，并且容易混淆公允价值变动与减值转回。

　　一位业内人士介绍，在新会计准则下，保险公司可供出售金融资产的资产减值处理的判断条件，是由保险公司自主判断。对于金融业来说，减值损失是计入损益表还是作为权益的变动项目，更应受到关注。

　　人为调整猜想？

　　在同样的市场环境下，中国平安和中国太保净利保持增长，独中国人寿净利出现下滑。而中国人寿巨额的资产减值损失增幅，不由让外界猜测，是否这份业绩暗藏“玄机”，有故意做低之嫌？

　　对于中国人寿奇高的资产减值损失增幅，上述保险资产管理公司投资负责人认为：“以前只要不到20%的损失都不进行计提，一旦市场跌幅扩大，全要计入，因此符合资产减值条件的资产大幅增加，在当前市场下也很正常。”

　　一位保险公司精算人士认为，在新准则下保险公司的利润指标确实比较容易调整，去年一些保险公司根据相关规定调整过相关会计假设，增加了2010年的利润，相当于提前释放了2011年度及以后的利润。但从中国人寿中报来看，其实际资本确实下降了200亿元，偿付能力充足率降低近50个百分点，因此不太可能有故意压低利润的可能。“即使想人为调整，必须要提前至少3个月进行准备，否则几无可能。何况中国人寿作为三地上市公司，不太可能轻易做这个手脚。”

　　虽然资产减值损失里未必有猫腻，但有分析师认为，按照三年平均移动国债收益率曲线的趋势，中国人寿目前的准备金贴现率假设仍有较大空间，其下半年是否会通过上调准备金贴现率假设来释放利润，具有较大的不确定性。

　　华泰联合李聪报告预计，随着评估利率曲线将在三季度逐步企稳，并在四季度开始反弹，中国人寿下半年利润压力将小于上半年。