据媒体报道，身陷煤矿诉讼风波的华润电力(00836)今早与华润燃气(01193)合并组成华润能源一事进行表决，市场预计，两者合并没有重大协同效益，加上投资风险高企，估计被润电独立股东推翻合并的可能性甚高。

　　溢价变折让吸引力大减

　　润电自宣布与润燃合并以来，股价每况愈下，截至上周五累跌33.6%，以100股润燃换97股润电股份比例，与上周五润电及润燃的股价计算，建议收购价已由每股溢价12.77%，变成折让14.73%，意味收购建议的吸引力已大减。

　　中银国际认为，润电与润燃合并缺乏协同效应，估计很难得到润电或润燃的股东支持，而且润电目前牵涉诉讼，相信亦难以得到监管当局批准。润电的合并通函显示，“华润电力集团成员公司并无涉及任何重大诉讼、索偿或仲裁。”如今华润集团正被国资委调查，润电亦卷入山西煤矿的诉讼，惟集团却没有提供任何补充函件。

　　天然气优势券商多看淡

　　尽管润电及润燃一直强调合并后两者在发展天然气分布式发电时优势互惠，券商却看淡有关优势。

　　花旗认为，润电声称华润能源未来天然气项目的内部回报率(IRR)至少可达15%至18%，实难以说服投资者，因内部回报率对衡量未来利润率帮助不大，而进军上游天然气业务的投资风险巨大，加上收购价再非溢价，预计方案今日难以通过。

　　建银国际同意，华润能源进军中上游业务将带来庞大的投资风险，短期只看到摊薄盈利16%的负面效应，合并的长远协同效益难以估计，料独立股东会推翻合并方案。

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