郭晨凯 制图　　三份亮丽的成绩单背后，分析师们或许更为关注的是：三巨头上半年在保费收入及投资收益表现上究竟谁更有样。事实上，在三家公司中期业绩摘要发布后，它们的盈利表现已被国内外投行一致唱好。

　　分析师们更多地看到了三家险商投资业绩大增背后有效的收入增长和结构调整效果。中国人寿、中国平安两份半年报数据显示，在新单保费收入及期缴产品比例这两项直接反映寿险公司成长情况的数字上，两家公司各自交出了令投资者满意的答卷；人保财险的车险业务收入也呈现大幅提升的态势，成为贡献其亮丽半年报的主力。

　　从已经公布的中国平安、中国人保、中国人寿三家公司的半年报显示，股票收益（包括已实现和未实现的）在整个投资收益中发挥着绝对主力军的作用，已占这些公司总投资收益的70%以上。

　　其中，中国人寿为72.3%、中国平安为78.6%，最高的是中国人保，达到80.9%。而这三大保险公司，分别占据我国寿险市场和非寿险市场63.16%和54%的份额。因此，可以说，尽管股市分流了部分保险资金，但保险市场整体受惠资本市场的火爆，是显而易见的。

　　来自公司的半年报也承认，股票投资收益对总投资收益的贡献功不可没。

　　中国人寿表示，今年上半年，集团实现投资收益人民币344.21亿元，较2006同期增长154.03%，推动集团总投资收益率进一步提升至5.66 %，较2006年同期提高2.34%。

　　中国人保也表示，今年上半年，公司投资收益大幅上升，达43.25亿元人民币，同比增长160.7%，年化投资收益率达到了12.5%。其中利息、股息和租金收入为16.47亿元人民币，同比增长110.9%；已实现及未实现的投资净收益26.78亿元人民币，同比增长高达205.0%。

　　来自平安证券的研究报告显示，股票市场行情火爆，使得中国平安的浮盈和实现收益实现大幅增长。公司一级市场获配资金达78.83 亿元；可供出售金融资产因价值变动计入所有者权益和转入当期损益的金额分别为155.21 亿元和8.15 亿元；二级市场一季度交易性金融资产加增535.11 亿元，二季度减少240.78 亿元。

　　可见，股票市场投资为保险公司带来丰厚回报。那么，高收益回报是否具有可持续性呢？    

　　中信证券的黄华民表示，就中国人寿而言，股权型投资占比逐年提高，未来有望进一步延续。目前，公司重点持有的品种已经实现了500多亿的浮动盈利。

　　目前，三家公司中，中国人保的股票投资收益占比最高。中银国际袁琳表示，中国财险公告2007年上半年投资收益43.2亿，其中股权投资占 80%多。虽然保守估计下半年股权投资收益率为5%，但是仍有望下半年的投资收入达到14.6亿元。

　　招商证券的研究报告显示，由于股市向好，净投资收益、已实现的金融资产收益净额、未实现收益净额、保户红利都出现大幅增长，而截至2007年8月28日，上证指数较2007年6月30日上涨30％，而保险重仓的金融、钢铁股在本轮上涨中处于前位，如果当前股指维持至年末，那么当前的投资收益有望再增长100％，而加息也使得总投资收益率进一步提高。

　　另外，从中金公司研究部的研究报告所提供的表中可以清晰地看出，随着资本市场的火爆，保险公司积极进取，今年上半年，在去年加大股票投资力度的基础上，继续加大投资力度。顺应了资本市场发展走向，获得高额利润成为必然。这显示出保险公司的投资管理水平，经过市场的磨练，在不断提升。

　　由此可见，就目前的行情走势而言，保险公司在今年下半年仍然保持上半年的趋势不会改变，即股票投资收益继续扛着总投资收益大旗。(卢晓平/上海证券报)

　　三家保险公司股票收益占公司总投资收益一览

              2005     1H06     2006     1H07

中国人寿                                    

定期存款    48.1%     22.9%    17.6%    12.0%

债权投资    51.6%     32.4%    27.2%    16.1%

股权投资    1.2%     45.3%    55.8%    72.3%

中国平安                                    

定期存款    35.9%     16.4%    13.7%    4.6%

债权投资    60.3%     34.5%    31.6%    17.4%

股权投资    2.8%     28.7%    53.4%    78.6%

中国人保                                    

定期存款    63.5%     18.3%    16.9%    8.5%

债权投资    72.0%     24.4%    20.5%    13.7%

股权投资    -34.9%    58.3%    62.9%    80.9%

　　资料来源：公司数据 中金公司研究部

 

　　2007年中期国寿、平安投资组合比较

               国寿（百万元）    平安（百万元）    国寿     平安

债券型投资    397，218         222，992         56.06%    66.47%

股权型投资    128，049         62，698         18.07%    18.69%

定期存款     172，126         43，994         24.29%    13.11%

其他         11，198         5，805            1.58%     1.73%

合计         708，591         335，489         100%     100%

投资收益     37，175         25，668                        

　　注：为口径一致，此处投资资产不包括现金及现金等价物。

　　数据来源：安信证券研究中心