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对 于投资者来说，如果过于专注一件事而不顾全局的话则有可能铸成大错。对花旗集团而言，这件被人死盯的事就是政府持有33.6%的普通股，以及这家银行打算用多快的时间摆脱政府救助。 这一问题之所以重获关注是因为有报导称花旗正在设法降低政府持股。虽然此事确实关系重大，但毕竟花旗还有其他方面的影响因素，能明显左右该股动向。 当然，倘若投资者一觉醒来发现政府从花旗撤了，从此心头再也不必萦绕着政治干预将伤害花旗的无端恐惧了（至少目前为止这种恐惧还是杞人忧天），那么也算的上是好事一桩。然而，投资者从政府快速撤出中获得的好处恐怕要被随之而来的金融成本所抵消。这一成本倒不完全是指政府售股给股价带来的冲击，即便短期内花旗股价可能都会受此影响。 一个更大的问题是该行是否偿还政府价值270亿美元的信托优先证券，这种证券兼具有债券和股票的特性，一年的服务费约为20亿美元。假设花旗的市值为970亿美元，如果该行希望用增发普通股的方式偿还其中的200亿美元，那么现有股东的权益将被稀释约20%。 同时，投资者还要问问花旗管理层为什么没有对一则可能更显利好的消息大加宣扬：它无需进一步稀释投资者股权，而且它相信自己拥有足以偿还政府信托优先证券的中期盈利性，因为它自己即具有资本生成能力。 事实上，花旗高管需要做的是更清楚地解释他们认为盈利点在哪里，以及如何在未来集中资源优势。譬如，花旗认为在哪个消费业务领域能战胜富国银行(Wells Fargo )、摩根大通(J.P. Morgan Chase)和美国银行(Bank of America)等更大的竞争对手？再者，在名下资产种类五花八门、有些还蕴含明显信用危险的花旗控股业务中，需要对哪些特定业务进行再投资？ 回答这些问题有望给予花旗股价新的助推。该股近日的反弹合情合理，因为花旗的有形普通股权益(TCE)较为充足，能够帮助它应对亏损。在将交易及资产整合到资产负债表中之后，花旗的有形普通股权益比率（即有形普通股权益除以有形资产）约为5.1%，在美国银行业中位居前列。然而，花旗的股价还略低于每股有形普通股权益，而同样面临政治风险的美国银行，股价是每股有形普通股权益的1.5倍。 政府开始减持花旗普通股或许多少能收窄这一估值差。然而，如果要是能说服花旗的投资者，让他们相信这家银行有足够的能力在一些重点产品领域中追赶并超过富国或摩根大通等竞争对手，那么花旗的股价一定会从中获得更大的提振。 |
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