小型股向来都比大型股的风险性来的高，在空头市场时也不例外。空头市场时，不论大型股损失多少，小型股会损失更多，故不宜持有小型股。可是，自2002年夏季以来，不少热门小型股的股价已经上升一倍、两倍甚至三倍。

　　在战争的背景下，小型股是否仍有上扬的空间？CBS专栏作者Thom Calandra 认为，2003年，虽然大型股如 (以道指成份股和标普500成份股为代表)将遭遇挫折，但对许多小型股来说，却是一个新的开始。有迹象表明，投资者对小型股的兴趣正在重新浓厚起来。Ask Jeeves就是过去九个月来最成功

　　小型股的典型。许多小型股已经接近盈利的阶段。

　　美林

　　从历史的角度看来，小型股票牛市的平均周期大致总有五年左右，换言之，当前的这一周期很可能还要继续延续两年的时间。最近的一次小型股票牛市是从1990年11月到1993年12月，为期三年，也是最短的一次；而最长的一次则是从1973年12月至1983年7月，为期十年。

　　某种意义上讲来，当前的小型股票牛市其实是局限在价值型股票当中的。在过去三年当中，小型价值型基金的年平均回报率接近20%，与此同时，小型成长型基金的年平均回报率却不足9%。

　　小型股票上一次走强主要是源于成长型部分的爆炸性表现。美林证券的数据显示，在那一次，罗素2000指数成长了118%以上，而成长型部分的表现足足超过价值型部分的表现79个百分点。

　　根据伊柏森公司(Ibbotson Associates)对1978年以来的空头市场股价跌幅的研究。大型股(S&P500类股)平均每次空头市场下跌18.1%，小型股则下跌23.9%，虽然这进一步证明小型股在空头市场会亏损。但伊柏森公司更深入研究之后发现，小型股跌幅较大的现象，出现在成长类股，而不是资产类股。风险较低得资产类股的魅力来自资产(土地、厂房、现金、关系企业、商品等)。资产类股可能比成长类股便宜，因为它们的本益比较低。

　　伊柏森公司的研究资料也发现，小型资产股的抗跌性相当好，在1978年以来的空头市场中，平均跌幅只有4.8%。这项发现指引我们因应空头市场的新策略︰选择小型资产股，或专攻小型资产股的基金，以享受双重好处求求大盘走低时拥有保障，反弹时获得较大的增值。