PE信托投资等待正式开闸

日前，银监会下发《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》（征求意见稿），对信托公司进行私人股权投资(PE)首次进行规范。专家指出，这是银监会给予信托公司在PE领域内的政策支持，对信托公司来说是个好消息。但《指引》未明确信托公司最关心的IPO退出问题，使信托公司仍面临退路被堵的尴尬处境。

　　《指引》对信托业界较关心的涉及PE的25个方面做了明确说明，包括业务资格准入、投向限制、投资顾问资格、关联交易限制和投资退出方式等。这是银监会第一次就信托公司的PE业务做书面规范，也间接肯定信托公司之前在PE上做的种种尝试，让不少国内信托人士感到高兴。信托公司研究人员解释道，PE的概念类似风险投资，就是从投资者那里募集资金，选择好的企业进行股权投资，二三年后获得收益的信托模式。

　　在《指引》中，银监会明确私人股权投资信托可投资未上市企业股权、上市公司限售流通股及银监会规定可投资的其他股权的信托业务活动。经相关监管部门批准，信托公司还可将信托资金投资境外企业股权。另外，信托公司管理股权投资信托，应按信托文件约定将信托资金运用于股权投资，未进行股权投资的资金只能投资于债券、货币型基金等低风险、流动性高的金融产品。

　　《指引》规定，信托公司可通过股权上市、协议转让、被投资企业回购等方式，实现投资退出。但信托公司最关心的IPO退出即股权上市，却未得到明确表态。一位信托公司投资经理表示，PE信托计划最大问题不是缺少规范性操作，而是政策环境不明晰。目前国内PE投资主要还是寄望于通过IPO形式退出，如果这条退路被堵上，许多投资者就感到不放心，也不会提供融资。但证监会目前并不认可信托公司作为企业上市的发起人股东，这在一些准备上市的企业那里早已是心照不宣的事。

　　当初太平洋保险上市前，招股说明书明确表示：“根据保监会2004年《保险公司管理规定》，企业法人或者法律、行政法规许可的其他组织可以向保险公司投资入股，自然人不具备投资入股保险公司的资格。据此，华宝信托投资有限责任公司、北京国际信托投资有限公司和上海国际信托投资有限公司对其信托持股进行了规范。”结果信托公司不得不退出所属股权，这让不少原本打算尝试PE的信托公司打了退堂鼓。

　　专家指出，目前国内从事PE最合法的平台就是信托公司，虽还有不少投资公司在做，但或多或少都带点“灰色”。“证监会不支持信托公司从事IPO，可能出于稳定资本市场考虑，不希望上市后企业股权出现较大或频繁变动。”另外，国内不少基金公司也在争取做PE的资格，证监会对此可能也有所顾忌。

　　此外，信托的监管部门为银监会，但从事的许多业务须经证监会批准。因此在PE业务上，信托公司希望银监会尽可能与证监会多沟通，在退出方式上摆出更明确的支持态度，促进PE信托长足发展。