投行新“屠杀”目标

　　“当前中国机构在海外的贵金属买盘已超过千亿元。”4月底，一位外资金融机构大宗商品交易主管在某个论坛发表的感慨，是否同样属于5月初大型投资银行主导白银骤跌行情的“导火索”之一，仍是未知数。

　　但不争的事实，则是中国白银投资量始终保持野蛮成长。

　　外媒报道，上海黄金交易所（Shanghai Gold Exchange）数据显示，白银交易量从年初至4月26日，已增长283.7倍，达到7000万盎司峰值，相当于4月纽约白银期货日平均交易量7亿盎司的1/10。而作为投资者风险敞口指标的“未履行合约数”同期也增加一倍。

　　只是，这种野蛮成长的背后，却是中国投资者被纳入全球投资银行的沽空狙击对象。

　　“从去年5月以来，中国投资者已有过三次被沽空狙击的经历，都是在节假日期间，前两次是黄金，这回轮到白银期货。”一家国内银行贵金属交易部门主管透露，一方面是交易所节假日前夕都会提高交易保证金比例，有利于某些全球投资银行借题发挥沽空大宗商品期货价格，让国内投资者措手不及，另一方面是这轮白银价格大幅下跌，的确与QE2货币政策结束引发美元升值等因素有关，自然会存在个别大型投资机构趁机大举沽空套利。

　　记者了解到，“五一”节假日后上海黄金交易所白银T+D连续数日出现跌停板，已让众多此前追涨白银的散户投资者损失沉重。

　　所幸的是，中国投资者的境外白银期货头寸基本逃过一劫，原因却不是中国投资者的风险控制能力有多高超，而是流向全球市场的国内白银期货对冲买盘数量并不高。

　　“主要是直接在境外做白银期货投资或套保的中国企业并不多。”标准银行大宗商品交易主管王其博指出。

　　而从国内纸白银（白银T+D）流向境外进行套保的数量则更加稀少。“而且当前国内纸白银交易量约在2000吨，国内白银交易余下的净头寸本身量也不大，而国内银行对这些白银净头寸的对冲，既可以放在国内市场，也可以在境外市场操作。”上述国内银行贵金属交易部门主管表示，“不过，随着国内白银投资的日益活跃，类似被境外机构沽空狙击的状况仍会再度发生，且损失额可能水涨船高。”

　　究其原因，主要是国内白银期货投资市场缺乏国际定价权。

　　“但中国白银交易价格要具备国际影响力，必须拥有全球知名的白银做市商。”一位外资银行大宗商品交易主管透露，“如伦敦黄金市场的五大黄金做市商，分别是德意志银行、洛希尔国际投资银行、瑞士信贷第一波士顿银行、加拿大枫叶银行、汇丰银行。每家银行在全球黄金交易市场都拥有很强的资金实力、定价能力、综合研究分析能力、交易能力与广泛的客户群。”

　　此前，上海黄金交易所悄然酝酿做市商制度，主要是便于国内银行将手里的巨额黄金白银净头寸，与国内黄金开采企业开展对冲交易，同样也能降低境外期货交易市场价格忽然大幅波动衍生的投资风险，但相关部门对开展做市商制度仍相当谨慎。

　　狙击“中国概念”，全球投资银行在白银期货方面似乎找到新的突破口。据记者了解，在国外对冲基金界，一种围绕“中国概念”的博傻投资法相当流行，即当对冲基金看到中国白银成交量大增，他们便认定中国白银需求增加而买涨白银期货。

　　瑞银（UBS）贵金属策略师埃德尔·塔利（Edel Tully）表示：“中国投资者（的购买热情）是今年4月份银价飙升的主要因素之一。”

　　“对中国白银买盘的青睐，的确吸引大量国际投资机构4月追涨白银，但最后却成为投资银行反手沽空的牺牲者。”前述国内银行贵金属交易部门主管表示，但是，如果国内白银市场迟迟不能解决全球白银定价权缺失的问题，下一个直接受害者，则可能变成国内投资者。