中汇银：政策面或将平稳债市短期获喘息机会-交易所债市

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中汇银：政策面或将平稳债市短期获喘息机会

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2007-7-26 10:07:50

　本期摘要
　　人大财经委在7月16 和17日召开的会议为下半年的工作定了基调。关注民生，扩大内需仍是重点，预计下半年将针对提高居民购买力采取相关措施；严格规范招商引资行为，特别是会严查贸易中的违规行为，阻止热钱的变相入境；加强信贷政策引导，今后的信贷政策调整将是结构性的调整，对农业和中小企业等社会经济社会发展薄弱环节的支持将加大，并且也会加强对信贷总量的控制。

　　统计局发言人认为上半年经济依然“平稳快速”发展，与第一季度论调一样。面对“全面飘红”的宏观数据，官方还是没有给经济贴上“过热”的标签，说明近期调控的力度不会很大，但是会做局部的调整。针对价格、信贷和投资这三个“重点”领域会陆续出台相关的调控措施，比如加息或者减免利息税，另外，平静了近两周的特别国债可能很快就会发挥它的收缩流动性、抑制银行信贷的效果。

　　6月份CPI高达到4.4%，但也在市场的意料之中。CPI上涨不是物价的全面上涨，核心物价仍平稳。从发布的数据可以看出目前价格的上涨具有明显的结构性特征，但是居民消费价格上涨的压力还是很大，加息或者减免利息税迫在眉捷。从投资数据上看，上半年以来多数保持在25％的增幅之上，6月达到了28.5％，投资反弹的趋势已经有所抬头。政府下半年将继续出台控制投资和信贷的措施，减少大型投资项目，提高利率以及对银行信贷加强窗口指导，如要求商业银行停止向高耗能高污染企业提供贷款等等。

　　存贷款利率的上调是在市场的预期之中，主要是针对上半年经济数据过热、固定投资增速过高以及稳定物价水平而做出的正常反应。利率上调27个基点还是属于温和的紧缩措施，从当前的经济发展趋势来看，11.9%的经济增速不是顶点，尚有上升空间，消费、投资仍将继续快速增长，CPI下半年将继续高走，有可能引起物价的一步恶化，即使央行把利息税下调至5%，负利率缺口仍难填满，不排除下半年再次加息的可能。

　　5%的利息税选择在8月15日起开始实施，而不是马上实施可能跟股市近期调整有关系，尤其是加息导致的股市调整也会使存款从银行迁移到股市的趋势放缓，从而利息税的调整在此刻就不显得那么急切。

　　央行首批8500亿特别国债将借道农行发行，但特别国债借道发行的细节尚不清楚。一旦特别国债发行启动，央行持有的国债规模将大量增加。这将增加央行公开市场操作工具，提升现券交易和回购的操作空间。在目前流动性依旧充裕，宏观经济经济数据高位运行的情形下，特别国债的发行指日可待。

　　到今年7月21日，人民币汇改走过了两周年的历程。7月19日人民币对美元中间价报7.6192。上半年人民币对美元升值接近2.5%，去年同期至今一年时间则正好升值5%。而2006年7月汇改一周年时，人民币升值幅度仅为3.44%（2006年全年人民币升值幅度为3.35%）。5月18日放宽了人民币兑美元的波动幅度，在不断激增的外汇顺差的压力下，今年全年升值5%的可能性极大。

　　周五，国家相关部门互相配合，采取“组合拳”的方式，在加息的同时下调存款利息税，以抑制不断走热的宏观经济。之前在强烈的紧缩预期下，债市已按27个基点的加息预期进行了调节，此次加息对债市有影响，但影响不会太大。而且由于加息与下调存款利息税政策同时出台，未来一段时间政策面或将保持平稳，短期内债市将迎来喘息的机会。但从长期看，CPI仍存较大上行压力，固定资产投资出现加速反弹的迹象，外贸顺差加大的趋势短期内难以扭转，债市年内仍面临再次加息的压力。再加上公司债等发行步伐加快，弱市扩容，债市行情想要根本反转尚待时日。后市可逢高出货，但仍需保持谨慎心态。


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