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尽管近期部分债券品种出现获利回吐，但总体来看今年债券表现不错，很多信用债延续去年四季度的涨势大幅走高，净价涨幅都超过10%，算上利息收入，半年有15%左右的收益。如果使用正回购套作的方法，用几倍的杠杆可以轻松获得30-40%的收益。除了个人专业投资者外，不少债券基金也是这样操作的，今年上半年债基净值增长较多，杠杆交易的贡献很大。 上证国债指数上半年1.77%的涨幅换算成年化收益率略高于3.5%，仅略高于国债整体收益率，这意味着上半年国债指数的上涨更多是靠利息收入而不是价格上涨。企业债指数同期4.7%的涨幅相当于9.4%的年化收益率，目前企业债的整体收益率在6%左右，这意味着企业债涨幅里面包含了较多的价格上涨因素。 随着通胀的进一步下行，央行仍有可能实施相对宽松的货币政策，年内再次降息是大概率事件，而降息周期对债券有利。可能一些债券基金经理满足于上半年较高的回报，近期减持了一些涨幅较大的企业债，并从资产配置角度考虑买入一些存续期较短的国债。但从较长周期看，企业债的涨幅始终要大于国债。上交所2003年推出上证国债和企业债指数以来，两者累计涨幅分别为34.07%和56.25%，粗略计算年收益率分别为3.1%和5%，差距约1.9个百分点。企业债表现好于国债的原因主要和收益率有关，目前3-5年期的国债品种收益率不到3%，10年期品种收益率不到3.5%；而不少存续期5年以内的企业债税后收益率在5-6%，两者差距超过2个百分点，较高的收益率决定了持有时间越长获得的回报更高。如果忽略掉短期的波动，在下跌的世道应该逢低买入。 投资者也可以关注A类分级基金，如双禧A、银华稳进、申万收益等品种，此前也出现了较大幅度的回调，有些品种折价率扩大至30%左右。分级基金的A份额类似于一个永续的浮动利率债券，在加息周期不会受到影响，而通胀预期回落时折价率理论上应该会不断缩校长期看投资者持有A份额将获得三部分的收益，即“一年期存款利息+略高于存贷差的收益+市场错配造成的风险折价”。目前持有分级基金的低风险部位，有望获得稳定回报的情况下又获得折价率缩小带来的额外收益，同时基金本身是永续的，也不用担心到期不能偿付的风险，属于中长线较好的投资标的。 此外，由于股市持续下跌，部分基金的B份额净值下降至临界附近，或面临类似“缩股”的到点折算，此时A份额也将同比例折算。由于A份额目前处于折价状态，折算的这部分资产以平价母基金冲抵，相当于获得了额外的收益。 |
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