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县级城投“遍地开花” “以前我们去现场评级时，坐飞机就可以到了，现在是坐了飞机后，还得继续转火车和汽车，因为县级城投遍地开花了。”国内一大型评级公司评级主管对记者笑言，今年以来城投债发行密集的同时，最大的一个特点就是发行主体的行政级别从盛市级已降至了县级。 据记者统计，3月份，包括海安、金坛、临安等县级市、市区新区、经济开发区在内的城投债就超过10只，占比超新发城投债逾三成，一跃成为城投债发行的新军。 纵观这些新发城投债的发行利率，可分为两类：一类是上交所可回购品种，发行利率在8-8.25%之间；另一类是无交易所发行或不可回购品种，在8.35%以上，均高于二级市场成交水平。从发行场所来看，大多仍仅在银行间市场，且仅在银行间市场发行的城投债票面利率也依旧相对偏高。 国内某大型券商承销人士对记者分析，今年以来城投债发行主体向县级下移的主要原因有三，最主要的原因是目前省级城投发债趋于饱和，债务负担客观上限制了其进一步大规模扩张；二是县级城投的发债需求日益强劲；三是一些券商的投行业务向纵深发展，进一步挖掘了可以发债的平台公司。 资质整体趋弱 值得一提的是，尽管城投债3月整体发行密集，但资质也明显趋弱。3月份企业债单月发行量达962.5亿元，创历史新高。而由于发行人行政级别下移至县级市的现象越发明显，也意味着发行人财政实力趋弱，整体资质下降。 以3月第二周为例，新发10只城投债主体均为投机级，而且仅有宿建债和来宾债两只个券有担保，其余均无担保债，其中还包括金坛和临安两个县级市，分别发行的12金坛债和12临安城建债，鹏元资信均给予发行主体AA级评级。 回顾去年的城投债风波，正是由于投资者担忧城投债的信用风险，导致城投债需求不济，令发行一度暂停。那么，如果资质趋弱，如此高密度的供给未来能否持续？ 国内某大型券商研究所信用债分析师告诉记者，近期城投债密集发行，多是去年因城投债风波而积攒未发的老券，受到近期二级市场信用债上涨带动才密集发行的。如此高密度供给能否持续，还视未来市场需求而定，但毕竟目前能接受较高风险的基金和券商在市场上总量较少。 而中信证券研究所认为，作为地方直接债务融资的主要渠道之一，市场认可度的上升和主管机关审批趋于加速可能将使得城投债的发行明显放量，目前预测今年城投债发行量达3000亿元左右，供给的上升可能给市场形成一定压力。(上海证券报) |
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