美国股市剧烈调整，科技股首当其冲。9月3日美股大跌，纳斯达克指数暴跌5%，道琼斯指数下跌2.8%，9月4日延续跌势，尤其科技股是重灾区，特斯拉三天下跌20%。以事后诸葛亮的方式来看待美股下跌，有三点因素可能促成大跌：一是新的财政纾困政策迟迟没有在两党之间达成一致;二是股指大涨超出了宏观层面的好转程度(数据还未回到疫情前，股价已创历史新高)，受资金和投机因素推动的成分更大;三是再通胀预期升温，美债利率上行，抑制风险偏好和估值提升。

　　不过，从技术层面来看美股走势，基于股债相对估值指标、黄金、美元以及美债的走势来看，美股的短期下跌更可能是前期交易过度拥挤所带来的修正(翻译成白话就是：前期龙头科技股涨太多涨太快)效应所带来。

　　但是，从投资角度，市场发出的任何”异常”信号都值得关注和仔细分析，很可能是资产回报率分布函数将要发生大幅漂移的迹象：美债”崩盘”可能是下一只黑天鹅。种种迹象表明，美债(尤其是长期债券)崩盘(收益率回升50-100bp)的概率越来越高：

　　(1)美国经济数据在全面好转，尤其是房地产市场火爆。如表2所示，包括生产、需求、库存、就业、通胀等在内的经济数据全面好转。近期美国房地产市场全面恢复甚至创下疫情前新高：7月成屋销售指数同比15.52%，新建住房销售折年数同比达36.3%，标普20大中城市房价指数创历史新高，房地产市场呈现”价升量增”的局面;

　　(2)美联储货币政策新框架看似延长了宽松时间，但实际可能引发更为强烈的通胀预期。平均通胀目标意味着当通胀持续低于2%时，联储可能将容忍未来通胀水平在超过2%以上持续一段时间再采取相应的行动。按照当前的美国通胀水平来初步估算，未来通胀达到3%之时，才可能看到美联储再次加息。事实上，从债券市场隐含通胀预期水平来看，已经出现了猛烈回升，美联储的新货币政策框架可能加剧通胀预期进一步回升;

　　(3)美元持续贬值，叠加中美债券利差创新高，美债估值泡沫越来越大。5月份以来美元指数(93.4866, -0.0155, -0.02%)贬值幅度超过5%，而中美利差(以10年国债为例)在近240bp的历史新高，这可能意味着美债的估值泡沫越来越大;