七大工业国(G-7)可能很快就能宣告再次赢得汇率战争的胜利,但只是现在还不到时候。

　　自从上周五联手入市干预以来,日圆已经企稳,美元兑日圆站在80日圆上方。这是G7在30年来第六次联手干预汇市。

　　日圆流动性大规模增加,上周末全球风险偏好回升,以及全球重新关注通货膨胀压压力,这些因素暂时均帮助降低了日圆的风险溢价。

　　但由于G7准备联手干预到何种程度存在不确定性,投资者仍可能会试探G7的决心并开始再度推高日圆。

　　美元兑日圆从G7干预前的76.25日圆低点大幅飙升,至少反映出投资者对G7联手干预力量有所忌惮。

　　瑞士银行(UBS)指出,G7此前的五次干预有四次取得了成功,唯一一次失利是在1987年,当时的利率政策未能支撑G7推高美元兑德国马克的行动。

　　而此次,日本央行(Bank of Japan)共计向货币市场注入了32万亿日圆的流动性,再加上G7卖出了至少2万亿日圆,这将增强市场的如下预期,即虽然日本的货币政策将继续放松,但欧元区和美国的政策则可能会开始背道而驰。

　　日本央行是本次干预行动的主力,因为该行抛售日元基本不受数量限制。其他央行抛售日圆则受制于所持日圆现金储备(而非证券)的数量。

　　由于手中日圆有限,七大工业国任何进一步的联合干预都可能以出乎市场意料的方式来进行,争取以最低的成本发挥最大的效力。

　　如此足矣。

　　这不仅是因为政策指向正确,还源于上周五以来发生的事件也对日圆不利。

　　有关日本福岛第一核电厂引发灾难的恐慌已有所消退。虽然多国联军对利比亚的空袭可能已经推高了原油价格,但截至目前还没有新的避险资金流入日圆。而在过去,避险需求往往是日元的利好因素。

　　不仅如此,对于大宗商品和高收益货币与日俱增的兴趣表明,投资者再次看好高风险资产。

　　甚至有人说,如果这种趋势继续下去,日元可能很快就会沦为融资套利交易的融资货币,因为为了获得用于购买高风险、高收益率资产的资金,投资者们再度开始抛售低收益率货币。

　　若果真如此,七大工业国的任务可谓大功告成。

　　日圆将走软,不再对毁灭性地震和海啸之后日本进行灾后重建、避免经济再次陷入衰退的努力构成威胁。

　　Nicholas Hastings