就在市场人士纷纷指责基金是暴跌元凶，没有稳定市场时，数据却揭示了一个真相，这些批评者很可能错了，真正的做空元凶，并非基金，而是保险、小非以及绝望的散户。

5月5日至6月12日收盘，上证指数跌幅达到19.92%。但“从数据来看，基金没有杀跌，反而是做多的主力。”指南针分析师雷涛认为，市场上的其他机构以及散户却成了“空军”。

谁砸了权重股？

3、4月份的杀跌让基金背负着“伪价值投资”的骂名。似乎是基金为自己正名，在随后到来的5、6月份，基金成为多头的主力。

TOPVIWE数据显示，5月13日至6月10日这20个交易日中，基金交易席位净买入金额达到123亿元，但股指却应声而落16.81%。就是在沪指暴跌7.73%的6月10日，基金仍有高达30.03亿元的净买入。

从影响指数的权重股身上可以看到机构之间的多空战局。

依据6月12日的股价，沪市前十大权重股依次为中国石油(601857)、工商银行(601398)、建设银行(601939)、中国银行(601988)、中国石化(600028)、中国神华(601088)、中国人寿(601628)、交通银行(601328)、中国平安(601318)、招商银行(600036)，合计权重为70.31%。

统计5月5日至6月10日交易区间内十大权重股的机构席位交易情况，只有建行和招行是基金净卖出的个股，其余8只全部为净买入。合计十大权重股净买入金额达到了86.67亿元。

其间，基金在两市最大权重股中国石油买入了32.47亿元，但只有15.2亿元的抛盘，净买入金额达到17.27亿元。基金净买入量最大的则为能源类股，在十大权重股中，中国神华受到青睐，买入量高达80.16亿元，卖出量为38.45亿元，净买入47.71亿元。

然而，十大权重股在统计区间内的实际成交却为净卖出31.749亿元。是谁在做空？

在赢富数据中，T字头账户代表保险、证券公司、券商集合理财、信托等其他机构，A字头账户则为通过券商营业部进行交易的的账户，包括大量的散户。

从数据来看，T字头的其他账户和A字头的账户是“空军”。除基金外的其他机构对十大权重股抛出了大单，其中卖出中国石油10.924亿元，但买入量只有0.7391亿元；卖出工商银行11.394亿元，买入量只有1.881亿元。买卖力量悬殊。

于是造成T字头账户净卖出十大权重股30.84亿元。T字头账户中，保险公司是掌握资金量最大的投资机构。光大证券保险行业分析师肖超虎介绍，截至4月份，保险公司用于投资的资金达到了2.06万亿元，其中许多资金流向股市。

而现在保险资金成为一大空头。据一名经常关注赢富数据的人士称，T30002是一保险公司的交易席位。据统计，6月10日之前的30个交易日，该交易席位净卖出中国石油6390万元，净卖出工商银行5947.21亿元。同时该席位对中国中铁(601390)卖出交易金额6863.71亿元。

除了保险资金，散户从5月以来也拧成了一股做空的绳子。统计显示，A字头账户在十大权重股中净卖出金额达到了87.579元。

分个股来看，A字头账户对交通银行、中国平安的净卖出量比较大，分别是26.094亿元、21.309亿元。将这两只个股放在一起，它们有个共同点都是解禁不久的大蓝筹。市场判断，它们遭遇大量净卖出很可能是小非所为。

基金做多

本轮大幅下跌是从6月10日开始的，短短三个交易日，沪指跌幅11.18%。

北京某合资基金公司一证券投资基金经理透露了其间的操作方法：“越跌越买。”深圳一大型基金公司基金经理亦表示，5月以来自己做的只是在微微调仓，并没有多大幅度的减仓。

基金经理缘何做多？

“在大跌过程中，会错杀许多优秀的个股，它们估值已经非常低了。”上述北京的基金经理介绍了做多理由。

而上述某基金经理则认为，从5月份以后CPI增速开始掉头向下，他认为今年企业盈利能力虽然会回调，但仍然能保持高速增长。

从个股来看，基金在5月中旬至6月初主要买入了浦发银行(600000)、交通银行、兴业银行(601166)和建设银行等品种。6月10日大跌当天，基金净买入前五股票是中国铁建(601186)、辽宁成大(600739)、中国石化，东方电器和中国人寿。

“买入金融股很容易理解，估值已经降到了历史低位。”上述北京的基金经理表示。截至6月6日股价，金融股2008年动态市盈率只有17.92倍。

“不能看市盈率。”华东某券商集合理财产品的投资经理反驳说，应该看市净率。现在的平均市盈率水平已经达到了2005年沪指千点的水平了，但市净率仍然高达4倍，而当时市净率只有1.6倍。他认为在熊市中，市净率是更重要的参考指标。

该人士同时表示，企业盈利能力下降速度会超预期。6月12日，红宝丽(002165)发布业绩预告称，半年报净利预减三成，利润增长预期落空加上大盘弱势。“这是通胀带来的直接影响，企业盈利能力下降会在三、四两个季度更明显地表现出来。研究机构肯定要调低企业盈利预期的。”

光大证券策略分析师穆启国介绍，在年初企业2008年盈利预计是增长33%，但现在降到了26%。未来是否还会调低，仍不确定。上述集合理财产品投资经理介绍，5月以来已经减了一些仓位。支持该人士观点的还有深圳一家私募投资机构的肖先生。他称，自己目前空仓，预测许多企业今年可能是负增长。 （21世纪经济报道）

天证投资：暴跌之后基金悄然建仓

自上周末利空公布后，股市已经连续三天下跌。在存款准备金率上调，越南经济危机、能源全球性涨价等利空不断的情况下，投资者的信心受到了严重的打击。在这一轮暴跌中，以价值投资为标杆的基金们，还有那些保险、资产管理机构到底是在买还是在卖呢？

通过数据分析我们可以发现，在股市接连暴跌的浪潮中，营业部席位为杀跌的主要力量，而基金席位和资管机构席位则以买入为主。

从上交所授权的赢富数据可看出，自"6·10"暴跌以来，最近三日基金买入比较明显，营业部卖出比较明显，而资管席位则有买有卖，显示市场的恐慌力量主要是个人投资者。而最近一日的情况则显示，基金、资管还在逢低买入。可见跌破3000点之后的机构与投资人态度截然不同。尽管机构也可能被套，但是从"4·24"反弹行情之后的热点演绎看，机构建仓被套的品种将可能成为反弹浪中的主升品种。

从资金流入流出的品种看，可谓热点比较凌乱，机构分歧较多。钢铁板块里面既有主力介入的品种，也有主力卖出的品种；同样的现象也出现在银行板块，既有主力卖出前十位的品种，也有主力买入前十位的品种。可见市场对于钢铁板块、银行板块的态度继续处于分歧状态，并不利于股指相对稳定。买入前十名中构成板块效应的则是电力能源股，此一板块具备煤电联动等预期以及煤炭限价等利好。从该板块的情况看，可以更注重煤电联动预期下的水电股，挖掘其中的主力增仓同时将来可能受益的个股。

□ 叶剑 天证投资

基金净买入21亿 增仓264只股(名单)

净买入22亿元 增仓264只个股 托盘48个行业

⊙本报记者 俞险峰

进入本周以来股市连续大跌，至周四上证综指最低已经跌至2900点了，投资者普遍陷入麻木状态，不过基金作为市场重要的机构投资力量，总体看不仅没有借机出逃，相反出手抄底。截至6月11日，即本周头两个交易日中，据上海证券交易所Topview数据反映，基金在沪市净买入21.703亿元，增仓个股多达264个，在全部58个行业中的48个行业上净买入，重点增持煤炭及炼焦、土木工程及西药板块。

以基金为代表的机构投资者显然对“政策底”抱持信心，甚至坚信周四披露的CPI指数有所回调，因而在6月10日股市当天大跌的尾盘，机构就有所动作，当天部分优质股尾盘打开跌停，一位私募机构负责人告诉记者，该机构通过自编的交易监控系统发现当天收市前有明显的机构资金入市。上交所授权的指南针赢富深度数据显示，在两个交易日中，基金在沪市买入122.542亿元，卖出100.839亿元，合计净卖出21.703亿元。基金的介入是全方位的，指南针基金风向标显示，两天来，基金在全部58个行业中48个行业上是净买入的，其中15个行业上净买入金额大于1亿元，其中煤炭及炼焦板块上净买入6.424亿元，土木工程板块上净买入4.257亿元，西药板块上净买入2.18亿元。不过基金也对10个行业板块进行减持，其中银行、石油化工、证券保险、普通有色及钢铁冶炼等5个板块净卖出金额大于1亿元，银行板块净卖出达8.416亿元。

记者进一步统计数据显示，基金两天来在沪市对264只个股进行增持，对137只个股进行减持。增持幅度较大的个股主要是亿阳信通、中国铁建、兖州煤业、东方电气、澄星股份、火箭股份、云维股份、黄山旅游、亨通光电、凌钢股份等。

基金的努力并没有阻止大盘的跌势，不过在相对低位对于大盘还是有一定的支撑，毕竟股指并没有出现进一步的大幅度杀跌。分析师指出投资者对行情的失望，以及由此引发的对后市的恐惧心理，再加上股市跳水所触发的从众操作行为等，是导致本周四股市创今年新低的最重要因素。

“6·10”大跌当日：散户在割肉，机构在买入

房地产板块成为近期机构资金的“宠儿”

6月10日，上证指数大跌7.73%，近千只个股跌停创下了一年以来的最大单日跌幅。不过，大智慧Topview的数据却显示，当日机构却在积极买入，抄底意图明显。但是，随后两个交易日的走势显然未能如机构所愿。

Topview的资金流向显示，10日机构资金净流入了27.17亿元，是5月16日以来机构资金单日净流入市场的最大量。而就在9日，机构资金还净流出了7.55亿元。

10日，除了银行板块被机构看空，机构资金净流出了2.742亿元外，其余的主要板块房地产、钢铁、电力、煤炭石油等均呈现机构资金净流入状态。而在此前两个交易日，银行板块却一直被机构买入，两个交易日机构资金合计净流入了6.627亿元。

不过，自6月3日至昨日沪深两市大盘七连阴以来，有数据可查的3日~10日5个交易日内机构资金整体呈现净流出状态，3日沪指下跌0.66%，当日机构资金净流出额也高达47.53亿元，成为这5个交易日内机构单日净流出资金最大的一天。整体来看，5个交易日机构资金净流出了41.59亿元。

市场主要的五大行业板块中，房地产板块一反之前机构资金连续净流出的常态，仅仅在3日机构资金净流出了0.8亿元，随后4个交易日连续得到机构青睐，累计资金净流入了4.948亿元，昨日两市板块中地产板块涨幅居前，机构的“不懈努力”似乎得到了回馈。

之前备受机构关注的煤炭石油板块在近5个交易日资金净流出了7.314亿元，而银行和电力板块近5个交易日内则分别净流入了4.228亿元，以及净流出了0.518亿元。

分类持仓结构显示，10日当日，机构持仓比例较前一个交易日有所上升。而按照Topview划分标准，法人持仓比例和个人持仓比例则开始下降，其中个人持仓比例较9日下降了0.103个百分点，机构持仓比例则上升了0.076个百分点。值得关注的是，从3日~5日连续3个交易日，个人持仓比例一直处于不断上升的走势，而在6日和10日则开始连续下降。