工银瑞信：信心极为低迷但估值已经进入理性区域-基金公司动态

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工银瑞信：信心极为低迷但估值已经进入理性区域

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2008-6-18 11:55:10

　　股票市场

　　上周A股市场四个交易日全部收阴，上证综指报2868.80点，全周累计下跌13.84％；深证成指报9936.73点，全周累计下跌15.32％。各大风格指数之中，中小板指本周下跌15.57％，沪深300下跌14.63％，上证50下跌14.03%。目前沪指日线出现历史罕见的八连阴，上周14％的周跌幅也创出1996年年底以来的11年之最。其中沪指已毫无抵抗之势一路击穿3000点的“政策底”支撑，此后更由于政策的真空顺势穿破2900点。而深成指几乎以同样的气势贯穿了万点大关。目前从技术面上看，指数已经跌破所有支撑，尽管KDJ、RSI、MACD等均处于超卖状态，但指数的向下之势头已然确立，大幅反弹希望渺茫。预期在政策面的呵护下，指数短期有望在6124高点回调的61.8%黄金分割位附近整固，但不宜期待过高的反弹。

　　基本面上，上周市场可谓利空不断，央行大幅上调存款准备金率、国际原油价格高居不下、外围股市持续暴跌、国内5月份PPI数据再创三年新高，多重利空压得A股惨不忍睹。本周我们应该主要关注政策面的扶持：首先我们看到中共中央、国务院13日召开会议强调，要进一步加强金融监管，促进资本市场健康发展，保持房地产市场稳定，切实防范金融风险。虽然政府没有从具体举措上予以体现，但态度上已经强烈表明了政府希望资本市场稳定的政策愿望。与此同时，中国证监会新闻发言人表示，中国证监会将全面开展证券业和资本市场对外开放评估，继续完善有关对外开放政策，积极稳妥地推进证券业和资本市场对外开放。行动上又体现出了管理层积极发展资本市场的意愿。另外，我们还注意到一些现象，首先，根据WIND数据统计，目前A股整体动态市盈率为17.2倍，而标准普尔500的最新市盈率为14.5倍，考虑到中国经济增长依旧明确，因此A股估值已经进入了合理的区间，只是短期内市场非理性杀跌导致指数急剧下滑。其次，沪指历史8连阴屈指可数，空方能量短期已经急剧释放，技术反弹需求强烈。再次，美元指数从2001年的高位120.5下跌以来，跌幅接近40％，幅度和持续时间均为历史罕见。近日美国总统布什、美联储主席伯南克、财长保尔森均公开表示强化强势美元立场，不排除干预汇市的政策选择。加之有消息称沙特将从7月将原油日产量增加50万桶，以缓解目前高油价对世界经济造成的负面影响。导致国际油价上周五下跌1.88美元，收于134.86美元/桶。同时刺激美股大幅反弹。最后，由于近期A股走势整体明显弱于港股，导致AH股中相当部分A股价格低于H股。剔除汇率因素，目前共有11家出现AH价格倒挂现象，这当中不乏一些具备高成长性的优质公司。综上我们认为：虽然目前A股市场信心极为低迷，但估值已经进入理性区域，同时外围市场也在不断趋暖，因此我们认为目前投资者不宜盲目杀跌，要耐心等待。

　　板块方面：上周板块全面沦陷，唯有投资者期待政策利好出台对期货概念股，券商概念股有所追捧，周末金融股有所表现，城市商业银行股在上周五的午市后一度井喷，尤其是北京银行(601169)一度在买盘的推动下出现涨停板的走势，这显示出小市值银行股已有护盘资金活跃的特征，不排除这部分资金希望拉高小市值银行股进而撬动整个大市值的银行股的目的可能性。本周我们认为仍应把注意力集中在大盘蓝筹股的范围之内，股市经过暴跌之后，它们最有可能先一步企稳反弹。

　　债券市场

　　上周央行公开市场操作继续进行净投放，各期限央票和正回购利率均与前一周持平，公开市场具体操作为：周二以价格招标形式发行了1年期央票，发行量为150亿，最终中标利率为4.0583%，同时以利率招标方式进行了70亿的28天正回购，中标利率为3.2％。周四央行以价格招标形式发行了3个月期央票70亿，中标利率为3.3978%，3年期央票20亿，中标利率为4.56%。考虑到上周央行到期资金流为1550亿，上周实现资金净投放约1240亿。

　　上周有两只新股发行，规模不大，但连续调整两次准备金以及预期大的新股即将发行的消息影响，前半周银行间资金面异常紧张，到后半周市场资金面趋于好转。上周只有4个交易日，回购市场共成交8233.80亿元，较前一周减少20.60％，加权平均利率为3.6137％，较前一周大涨0.5570个百分点。本周有3只新股发行，均为小盘股，但周一上缴准备金的日子，如无大盘股发行的确定消息，预计市场资金面会基本保持稳定，加权平均利率或较前周下降。

　　上周共有4只债券发行，分别为政策性金融债3只，短期融资券1只：政策性金融债为两只固息国开债，期限分别为5年和20年，票面利率分别为4.9%和5.25%，以及农发行5年期浮息债，中标利差为65BP，发行票面利率为4.79%；短期融资券为08横店CP01，一年期，票面利率5.7%，发行量10亿元。

　　上周上证国债指数下跌，周五收于113.40点，下跌0.09％，成交量9.98亿，较前一周大幅下降。银行间市场方面，前半周由于市场资金面趋紧以及为即将发行的新股做准备，短期券种抛压非常大，短券收益率急速攀升，下半周市场资金面好转，短券收益率则逐渐下降；中长期方面，5月份CPI为7.7%略低于之前市场预期，出现少量买盘，但买卖双方依旧较为谨慎，交投不甚活跃；信用产品方面，受资金面的影响，各期限的CP和中期票面收益率均有不同程度的上升。

　　本周三只小盘股发行，同时周一为上缴准备金的日子，但由于各机构已经预先准备资金，如无大盘股发行的确定消息，预计市场资金面或将保持稳定。债券方面，预计短券收益率或将保持稳定，受市场资金面好转的影响，收益率或较上周略有下降；中长期债券方面市场近期交投较为谨慎，本周五将有260亿元10年期国债发行，预计将为二级市场定价重新确定基准。


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