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章佳菡：非农“飞龙”驾到 A股能否掀起大风暴
“非农”是美国财经日历上最为市场关注的经济数据，全面反映就业机会的创造、流失、工资以及工时。家庭支出调查的对象是家庭，而非农就业报告调查对象是商业机构，包涵的重要数据有∶非农就业人数净变动，失业率，制造业就业人数，平均时薪。非农就业报告反映的剔除农业部门就业人数的每月就业变化。非农就业人数是最受市场关注的就业指标，被认为是美国最全面权威的就业数据。鉴于劳动力对美国经济的重要性，这使得非农数据相当重要。特别是政治压力的介入──因为美联储有职责通过利率变化使就业保持在健康区间。非农就业人数升说明就业增长以及潜在的通胀压力，美联储通常会以升息进行压制；反之，非农就业持续下降表明经济放缓，令减息可能增加。
剧情峰回路转，本周美联储主席耶伦发表其任内立场最为清晰明确的演讲，终于一锤定音，明确美联储的最新加息标准为“全球风险”，并配以一句“加息要谨慎”。市场即时理解为全面转鸽，加息预期亦随即急降，下一次加息机会率达50%的月份已由7月后移至9月，股市等风险资产亦全线受追捧。
谁也没想到她一句话从此改变了股市命运。
以前耶伦和市场可能会对一杯水是半满还是半空持不同意见，但现状她把半满的杯子端起来，倒掉了大部分水，然后断言杯子基本已经空了。
美联储既然为利率政策走势定调，等于对全球其他央行下指导棋，可以预期的是，欧盟、日本、中国等央行有机会跟进。
注：在全新的加息标准下，交易员已用钱投票下次加息时间，根据CME FedWatch的利率期货显示，市场估计下一次加息最早已延至今年9月。
短线而言，直至6月前投资者均毋须再为美国加息担忧，市场最忧心的油价及新兴市场货币急跌等大型风险均可平息，当中风险最高的资产包括一众新兴市场或再见热钱炒作，此形势料也对中国股市后续发展有利。
此外，报告指出，4个新兴市场地区皆呈现资金净流入，其中亚洲以206亿美元居首，拉丁美洲则以134亿美元紧随其后。由此可见，过去一年多，强美元导致资金撤离新兴市场这个因素，起码暂时而言已被众央行联手扭转。
新兴市场资金行情尚未结束
一、国际资金过去12个月累计仍处于卖超，占整体市值比重约0.4%；
二、目前MSCI亚太区除日本外股市本益比1.39倍，此水准仅与前波高点相同，但仍低于过去几波高点。
随着更多的不确定因素明确，中国股市环境有所转暖。那么，全球股市是否从此顺顺利利展开新一轮涨势呢？未必。
首先，全球央行忽然齐心强推超宽松货币政策，背后或隐藏重大危机，这从各种市场现象或见端倪。发达国企业囤积大量现金，却投资无门宁愿回购自家股票；日本与欧洲先后加大“放水”力度甚至推行负利率，日元及欧元兑美元不跌反大升，某程度显示全球投资者避险心态有增无减，这说明了即使货币政策再宽松也无济于事。
此外，各国央行希望借美元指数回落，以刺激资金大举回流新兴市场等风险资产的如意算盘，亦未必打得响。不论经济表现或是利率政策，美国与欧日等国均有天壤之别，即使美元转弱，相信也不会一泻千里。再者，欧日央行又岂会坐视其币值不断上升？因此，除非美联储再推量宽，否则美元暴挫的机会似乎不大。另一方面，某时某刻便有美联储官员走出来各执一词，令市场无所适从，美联储的信誉也将备受质疑。
若美元在接下来数周回升，将令有关情况变得更具挑战性。如果资本外流速度有所回升，料将为股市以致是其他风险资产带来负面影响。
短线而言，投资者宜密切留意今日全球交易时段晚些时候(北京时间20:30)公布的美国3月份非农就业数据，届时或可印证耶伦口中的美国经济风险是否属实。在真正看到美元有大幅转弱迹象前，股市与商品市场的反弹恐怕很快无以为继。
高盛亚太投资组合策略师Timothy Moe表示，亚太区市场似乎低估美联储会进一步加息的机会，预计包括美联储、美元及油价在内的主要宏观因素将在第2季对股市构成阻力。
Moe认为MSCI亚太地区(除日本外)指数将从1月低位反弹，是对此前过分悲观情绪的纠正，而非展开新的上升趋势，而企业利润增长与估值低迷，亦令人难有乐观的看法。因中国面对结构性挑战，加上利润及估值因素限制股市反弹，对A股维持“与大市同步”评级。
敢不敢今晚赌非农救“美”？
美元缔造2010年以来最糟的季度表现，因投资者周四继续下调今年的加息预期。
周五美国政府将公布备受关注的3月份就业报告，投资者将关注薪资水平是否有所提高，2月份尽管就业市场总体改善，但薪资水平出现下滑。
 行情暗示投资者对就业数据态度谨慎，不敢押注此前多次单骑救主的指标能够再次逞威，更为不幸的是，这次数据本身可能形成美元利空。
首先，虽然非农数据在决定美联储货币政策立场上具有举足轻重的作用，但美联储主席耶伦(Janet Yellen)已经明确，在4月和6月即将举行的两次货币政策例会上无意加息。
章佳菡认为如果就业市场报告疲弱，则将确认美联储将放缓收紧政策的立场，已陷沉沦的美元可能再被落井下石。另一方面，如果数据强劲，那么其对美联储紧缩决策的促进作用恐亦相对有限。除非3月就业人数增量超过30万，失业率下降，同时小时薪资增幅高于0.4%。
其次，在2月大幅增长后，3月份指标难有很多大惊喜，尤其是在其他前瞻数据表现不力的情况下。
第三，平均小时薪资须有大幅提升才能重燃市场对于就业形势复苏的预期，0.2%的中值预期增幅显然不够。
纵观此前发布的就业市场活力数据，利淡非农的数量明显更多。
不过一再遭到“打击”的美元多头高盛集团(Goldman sachs)依然看好美元前景，该行指出，在刚刚过去的一年里，美联储已经多次试图阻止美元升值，且最近美联储货币政策声明转而强调外部风险，这标志着美联储再一次打压美元升值。不过该行也强调，虽然美元的升值似乎很难，但最终会成功。
美联储目前的确面临着两难的境地：早在2014年下半年，美联储能够启动利率正常化前，日本央行和欧洲央行的宽松政策就导致美元剧烈升值；对于美联储而言是主要的棘手问题：如果该行对美联储的加息预期正确的话，那么美元可能再升值15%，换句话说，美元的潜在升值压力巨大。
相关情报
下一个大日子：4月7日美联储四任主席将一同露面
根据美联储的公告，美联储主席耶伦(Janet Yellen) 4月7日将出席一个由现任和前任美联储主席参加的研讨会。
耶伦与前美联储主席伯南克(Ben Bernanke)、格林斯潘(Alan Greenspan)和沃克(Paul Volcker)将在纽约国际学生非营利组织International House参加探讨会。根据该组织的网站，这将是四位美联储前任和现任主席首次同时出席公开讲话活动。
耶伦上次讲话是3月29日在纽约经济俱乐部(Economic Club of New York)。 |
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