文/金梦夕

　　现货投机交易指在现货市场上以获取价差收益为目的的现货交易行为。投机者根据自己对现货价格走势的判断，作出买进或卖出的决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平仓出局后可获取投机利润；如果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承担投机损失。由于投机的目的是赚取差价收益，所以，投机者一般只是平仓了结持有的现货合约，而不进行实物交割。

　　投机交易分为两种：价差投机和套利交易。

　　所谓价差投机是指投机者通过对价格的预期，在认为价格上升时买进、价格下跌时卖出，然后待有利时机再卖出或买进原现货合约，以获取利润的活动。进行价差投机的关键在于对现货市场价格变动趋势的分析预测是否准确，由于影响现货市场价格变动的因素很多，特别是投机心理等偶然性因素难以预测，因此，正确判断难度较大，所以这种投机的风险较大。套利交易是现货投机交易中的一种特殊方式，它利用现货市场中不同月份、不同市场、不同商品之间的相对价格差，同时买入和卖出不同种类的现货合约，来获取利润。正如一种商品的现货价格与现货价格经常存在差异，同种商品不同交割月份的合约价格变动也存在差异；同种商品在不同的现货交易所的价格变动也存在差异。由于这些价格差异的存在，使现货市场的套利交易成为可能。

　　套利交易丰富和发展了现货投机交易的内容，并使现货投机不仅仅局限于现货合约绝对价格水平变化，更多地转向现货合约相对价格水平变化。套利交易对现货市场的稳定发展有积极的意义，金梦夕具体地讲，套利的作用主要表现在两个方面：一方面，套利提供了风险对冲的机会；另一方面，套利有助于合理价格水平的形成。

　　（一）什么是套利交易

　　正如一种商品的现货价格与现货价格经常存在差异，同种商品不同交割月份的合约价格之间也存在差异；同种商品在不同交易所的交易价格变动也存在差异。由于这些差异的存在，使现货市场的套利交易成为可能。

　　套利，又称套期图利，是指现货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出不同种类的现货合约以从中获取利润的交易行为。

　　在现货市场中，套利有时能比单纯的长线交易提供更可靠的潜在收益，尤其当交易者对套利的季节性和周期性趋势进行深入研究和有效使用时，其功效更大。

　　有些人说套利交易的风险比单纯的长线交易更小，这并不确切。尽管一些季节性商品的套利的内在风险低于某些单纯长线交易，但套利有时比长线交易风险更高。当两个合约、两种商品的价格反方向运动时，套利的两笔交易都发生亏损，这时，套利成为极为冒险的交易。

　　因此，梦夕就整个现货交易而言，套利交易仍然是一项风险、收益都较高的投机。套利交易的收益来自下面三种方式之一：（1）在合约持有期，空头的盈利高于多头的损失；（2）在合约持有期，多头的盈利高于空头的损失；（3）两份合约都盈利。

　　套利交易的损失则来自刚好相反的方式：（1）在合约持有期，空头的盈利少于多头的损失；（2）在合约持有期，多头的盈利少于空头的损失；（3）两份合约都亏损。

​　　（二）现货套利的方法

　　现货市场的套利主要有三种形式，即跨交割月份套利、跨市场套利及跨商品套利。

　　①跨交割月份套利（跨月套利）

　　投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格差距的变化，买进某一交割月份现货合约的同时，卖出另一交割月份的同类现货合约以谋取利润的活动。其实质，是利用同一商品现货合约的不同交割月份之间的差价的相对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。梦夕举例：如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格差异超出正常的交割、储存费，你应买入5月份的大豆合约而卖出7月份的大豆合约。过后，当7月份大豆合约与5月份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时，你就能从价格差的变动中获得一笔收益。跨月套利与商品绝对价格无关，而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。

　　具体而言，这种套利又可细分为三种：牛市套利，熊市套利及蝶式套利。

　　②跨市场套利（跨市套利）

　　投机者利用同一商品在不同交易所的现货价格的不同，在两个交易所同时买进和卖出现货合约以谋取利润的活动。

　　当同一种商品在两个交易所中的价格差额超出了将商品从一个交易所的交割仓库运送到另一交易所的交割仓库的费用时，可以预计，它们的价格将会缩小并在未来某一时期体现真正的跨市场交割成本。比如说小麦的销售价格，如果芝加哥交易所比堪萨斯城交易所高出许多而超过了运输费用和交割成本，那么就会有现货商买入堪萨斯城交易所的小麦并用船运送到芝加哥交易所去交割。

　　③跨商品套利

　　所谓跨商品套利，是指利用两种不同的、但是相互关联的商品之间的现货价格的差异进行套利，即买进（卖出）某一交割月份某一商品的现货合约，而同时卖出（买入）另一种相同交割月份、另一关联商品的现货合约。

　　生活除了投资，还有诗和远方，以及金梦夕，主做沥青，白银，黄金，中国贵金属行业协会认证分析师，笔者从事大宗商品原油沥青、金银等研究分析多年，更多投资技巧关注V公众号“金梦夕”获取或添加VX：jmx686。