海印股份 （000861 股吧,行情,资讯,主力买卖）:剥离炭黑业务，注入酒店资产，盈利能力显著增强
海印股份 000861
研究机构：中投证券 分析师：樊俊豪 撰写日期：2013-05-06
公司公告:1、拟将海印集团持有的总统大酒店100％股权及其债权，与海印股份持有的炭黑业务100％股权及其债权进行置换，总价值2.89亿元；
2、海印集团就置换进来的总统大酒店未来3年的归属净利润进行了承诺，若未能达到2013年600万、2014年720万、2015年864万元，则差额由海印集团补足。
公告点评:
公司炭黑业务在行业内优势不明显，激烈竞争使得该业务经营风险较大，未来存在严重亏损的可能。公司将炭黑业务剥离上市公司，一方面规避了炭黑业务可能的大幅亏损对上市公司利润的吞噬，有助于公司业绩的稳健增长；另一方面公司将炭黑业务以明显高于市场价值的2.44亿元置换给海印集团(若直接将炭黑业务出售给第三方，则预计成交金额将低于本次转换价格，会对公司股东的利益造成损害)，也充分体现了控股股东对上市公司的大力支持及对中小股东的保护。
置换进来的总统大酒店，位于广州市天河区商业繁华地带，地理位置优越，盈利前景良好，我们认为其是一块优质资产。表面看，总统大酒店过去3年的盈利情况不佳，2010-2012年的利润情况分别为-303万元、247万元、-314万元，其主要原因是总统大酒店作为海印集团唯一的接待场所，很多业务接待费用和社会接待费用均由总统大酒店承担，导致其销售费用率(40.68％)、管理费用率(46.07％)明显高于酒店类上市公司。预计本次收购完成后，海印集团今后在总统大酒店的消费将严格由海印集团承担，总统大酒店完全有能力实现其承诺的2013-2015年净利润600万元、720万元、864万元目标。
本次资产置换完成后，对上市公司有三大意义:一是剥离风险资产，提高了上市公司的资产质量，增强持续盈利能力；二是以较高价格将炭黑业务剥离，并对注入的总统大酒店未来3年利润给予了承诺，保护了中小股东的利益；三是解决同业竞争，酒店业务是公司未来商业地产业务的“三驾马车”之一(分别为商业板块、地产板块、酒店板块)，未来将在“海印又一城”系列项目中进行复制。
维持此前观点:①尽管短期业绩欠佳，但海印仍是零售板块里较为稀缺的值得中长期关注公司；②2013年是公司业绩的蛰伏之年，2014年有望实现爆发式增长(商业新项目全年贡献利润+高岭土业务渐入正轨+地产业务结算)；③近期公司股价已有较大幅度调整，中长期我们仍十分看好公司的成长前景，维持“强烈推荐”评级，建议逢低买入或2013年Q4再关注。
盈利预测:预计公司2013-2015年EPS分别为0.88(+0％)/1.25(+43％)/1.54(+23％)元，目前股价对应2013年PE11.7倍，预计2013年公司商业贡献EPS0.58元、地产贡献EPS0.26元、高岭土贡献EPS0.04元，目标价15元。风险提示:商业项目进度低于预期；高岭土下游行业景气度大幅下滑
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