天虹商场 （002419 股吧,行情,资讯,主力买卖）一季报点评:培育区域门店收入和盈利均较快增长
天虹商场 002419
研究机构：安信证券 分析师：张静 撰写日期：2013-05-06
事件:
公布2013年一季报，实现收入41.80亿元，同比增长9.03％；利润总额2.60亿元，同比11.80％；归属母公司所有者的净利润1.87亿元，同比13.70％；EPS为0.23元。业绩符合预期。
点评:
培育区域同店收入增速回升。2013年一季度，同店增速为4.16％。其中，成熟区域同店增速下降，如广东地区同店增速2％，华中地区同店增速6.13％；而培育区域由于门店店龄短且有新店开设，同店增速回升，如华东地区同店增速11.35％、东南地区同店增速10.21％，以及北京地区同店增速6.02％，均较上年有所提升。同时，一季度新开2家门店，其中第一家购物中心于3月份开业，加上2012年新开的9家门店，外延扩张贡献收入增长的54％。
毛利率继续提高。2013年一季度，毛利率为22.39％，较上年提升0.16个百分点。毛利率的持续提高一方面是由于深圳外区域门店逐渐成熟；另外公司作为深圳百货龙头市场份额及规模优势的提高，该地区毛利率也在逐年提高。
费用严格控制，期间费用率略有上升。2013年一季度，期间费用率为15.36％，同比提高0.09个百分点。其中，一季度新开门店的开办费及春节期间广告费的增加，使得销售费用率提升0.62％；但对管理费用严格管控，占收入比重同比下降0.61％。
北京地区利润总额同比增速好于预期。2013年一季度，利润总额同比增长18.70％，其中北京地区可比店利润总额同比增速为66.02％，预计北京宣武店2013年有望扭亏。其次君尚可比门店利润同比增长49.13％、华东区36.08％；广东和福建增速低于公司整体水平分别为12.35％和11.81％，处行业较快水平。
投资建议:维持2013-2015年的盈利预测，预计净利增速分别为15.1％、13.4％和14.4％，折合每股收益0.85元、0.96元和1.10元。
给予2013年15倍PE，12个月目标价12.68元，增持-B投资评级。
风险提示:深圳地区同店增速下滑；部分门店租赁期到期。
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