四方股份 （601126 股吧,行情,资讯,主力买卖）一季报点评，收入和利润增长都超预期
四方股份 601126
研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2013-05-06
四方股份发布一季报，实现收入4.97亿元，同比增长48.27％；利润总额1879万元，同比增长67.09％；归属于母公司净利润1456万元，同比增长58.31％，超出市场预期。
智能变电站的高增长将持续到2015年:收入增长超预期一方面是去年收购的5家公司本季度全部并表，另一方面是公司原有业务如预期实现增长。智能变电站二次设备投资相比综合自动化站高50-70％，国网公司近期开始试点的新一代智能变电站的设备投资相比目前的智能变电站又高出20％。智能电网建设尚在爬坡期，根据我们近期调研的结果，到2012年底前投产的智能变电站才200多座，按照国网公司规划，“十二五”期间新建和改造智能变电站有6000多座，智能变电站建设2013年将加快，高增长将持续到2015年。
营业利润略有提升:毛利率同比下降2个百分点，但环比提升了1.8个百分点，销售费用率同比下降3个百分点，管理费用率同比下降0.5个百分点，财务费用率上升2.3个百分点。去年收购的南京摩科和中能博瑞是4季度才部分并表，因此毛利率环比提升是有意义的，一季度毛利率高于我们预测的全年毛利率，存在业绩超预期可能性。公司规模扩大而费用率同比下降，显示在控制费用上做出了努力。
电力电子业务预计将增长50％以上:从最近的行业情况看，三伊公司的高频焊机电源和多晶硅、单晶炉电源市场同比出现增长，中能博瑞的变频器市场也是如此。我们近期了解，三伊公司订单有接近30％的增长。
盈利预测与投资评级:我们维持盈利预测，预测公司2013-2015年EPS分别为0.95元、1.2元、1.51元，维持“买入-A”投资评级，按照2013年25倍市盈率上调目标价至23.75元。
风险提示:智能电网建设进度低于预期风险。
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