时间修改造成新股泡沫的重要因素

　　随着时间的推移，创业板首批28家公司限售股将面临解禁，而伴随着市场轨迹的运行，实际上包括创业板、中小板和主板的许多股票实际上其限售股都受益一个时间因素的修改，而这一修改，却造成了诸多泡沫股的横行与利益投机风气的出现，可以说对于中国证券市场而言，未来许多新股品种的泡沫将由市场投资者承担，而如果前期新股锁定期规则，其承担的风险或泡沫将远小于目前。

　　研究发现，在创业板开板前，证监会在审核“突击入股”时放宽了有关限制。根据2008年10月执行的新股上市规则，对于在发行人刊登IPO招股说明书前12个月内以增资扩股方式认购股份的持有人，要求其承诺不予转让的期限由之前的36个月缩短至12个月。但这一政策却为突击入股与PE腐败者培育了套现乐土，他们只需一年就能实现真金白银的收入。与此同时，创业板遭遇上市变脸、成长性名不符实的尴尬。据相关市场统计：从创业板开板至今年10月16日，已上市的127家创业板公司，每家公司募集资金总额均超过计划募集资金的数量。127家创业板公司首发预计募资总额为 298.98亿元，但实际募资总额却达到了931.27亿元，超募资金632.29亿元，超募比例高达2.11倍，也就是说，这127家公司超募的资金， 原本可以再造两个创业板。WIN D统计显示，127只创业板股票中，平均发行价格高达32.6元/股，而世纪鼎利发行价格则达到了创纪录的88元/股，国民技术、奥克股份的发行价格也分别达到了87.5元/股和85元/股。深交所数据显示，截至10月13日，在深交所上市的127只创业板股票中，平均市盈率仍高达65.07倍，创业板首发28家公司目前总体PE在70倍PE左右，而一些公司上市后就亏损或业绩大降，变脸包装特征明显。截至9月30日，123家创业板上市公司的前十大股东名单中，有772位是自然人，以10月8日收盘价计算，至少有近400位已达到了上亿元身家，而千万富翁则已数不胜数。券商“保荐+直投”模式、突击入股和层出不穷的“蒙面股东”事件，正使得创业板越来越远离投资者的信任，跟踪研究显示，在近期创业板辞职的高管中，有28名持有限售股，其中22人离职时间选择在限售股解禁前半年辞职。在创业板首批28家上市公司中，目前已有15名持股高管辞职。

　　从创业板及中小板、主板新股情况来看，我们研究认为锁定期时间的修改时造成新股“三高”泡沫的重要原因，而实际上中国式的创业板也很难与国际通行的创业板划上等号，扭曲的泡沫横行，使得许多参与的投资者不得不面临巨大的市场风险。其负面效应也向主板、中小板股票蔓延，原本许多业绩平平的公司，通过利益包装、突击入股等形式，使得一些新上市公司存在违法违规的嫌疑，同时也社会质疑声不断。一些公司取得超募资金和高管利益收入大涨的情况下，其不仅多名董事不参加临进股东大会、董事会，但同时却享受着投资者的宝贵资金，尽快分红、置换募集资金进行利益分配、转移投资等非常明显，出现了不少无视股东利益的情况。从国际市场对比来看，这种突改锁定期制度的行为实际上纵容了泡沫的存在，如果锁定期修改能够很快执行，为什么市场化的交易方式却没有跟上，比如T+0交易、无涨跌停板制度等，让其股价充分的面临市场考验，国际股市许多业绩平平的新股上市或出现重大违法时，其股价跌至分值是投资风险和对PE机构的警示，慎重选择新股PE成为国际投行的重要原则。对于目前中国新股和证券市场情况，国际投资大师巴菲特日前提出警告：认为中国股市有严重的泡沫。他认为中国人天性好赌，有的中国人沉溺于赌博，沉溺于急功近利赚快钱，把股票看成赌场的筹码，这非常糟糕。股票背后是实实在在的企业，不是赌场的筹码。我们应该做投资，投资于企业，股票只是一个载体，不应投机。“如果变成了一个职业赌徒，一生都耗在赌博上，就算赚了钱又如何？这是多么糟糕可怕的一生！美国已经犯过这种愚蠢的错误了，结果是整个资本市场变成了一个大赌场，欺诈猖獗，疯狂博傻，泡沫越赌越大，破裂之后损失巨大，惨不忍睹。前车之鉴，后事之师，你们不要犯同样的错误了！”。从国际大师的终告到目前新股所形成的泡沫体，我们认为如果新股发行制度改革，那么其修改重要条款一方面要尊重广大投资者意见，同时也要及时的引入市场化交易方式或综合平衡式的发展控制，总体而言，锁定期的修改是造成新股大面积泡沫的重要因素，而这一切仍在继续。(九鼎德盛 肖玉航)