编者按：B股市场向境内居民开放之后，已经整整十年。这十年中国证券市场发生了巨大的变化，最大的历史遗留问题股权分置基本解决，创业板、股指期货相继问世，中国多层次、相对规范运作的证券市场初具框架。但是，与这极不协调、极大反差的B股市场却陷入了边缘化。B股市场由于制度缺失等原因多年一直无法扩大，希望管理层就B股市场出路何在、是存是废、是改革还是保留原状等问题指出一个方向和时间表。

　　B股问题已到彻底解决的时候了

　　踩着4月的尾巴，B股上演了一幕夺人眼球的“断崖式暴跌”。4月27和28日两天累计跌幅高达8%，吞噬了近半年的涨幅。于是，“国际板推出”、“试行资本利得税”、“外资做空”、“美元强势导致”等说法此起彼伏，都有似有若无的理由。

　　到目前，专家学者提出了多种设想，总结来看，提的最多的一是并入A股，另一种是并入国际板。讨论了10年之久，但到如今仍没有明确的方向。可以肯定，无论哪一种都有利有弊、有困难，不过B股问题长久拖着不解决，无论是对于B股投资者，还是B股上市公司都不公平。

　　当年设立B股的初衷是向境外投资者融资，解决国内的外汇紧缺问题，B股市场曾有昙花一现的繁荣。不过时过境迁，今天中国的外汇储备十分丰厚，B股市场的功能已被H股、QFII等取而代之。B股逐步边缘化，交易量越来越小；近10年B股几乎没有再融资，像一潭死水。一些纯B股公司无法再融资，都在谋求其他上市渠道，一些ST公司难以进行资产重组。业内专家普遍表示，B股市场问题到了彻底解决的时候。

　　梳理B股市场的发展历史，经历了多次的暴涨暴跌，其命运可谓坎坷。

　　1996年上半年，B股市场一度向境内投资者敞开大门，激发了一轮力度较大的行情。但同年6月28日，证监会发布《关于严格管理B股开户问题的通知》，重申境外投资者才能持有B股，刚对内开启的B股大门又关上了。

　　直到2001年2月20日，中国证监会、国家外管局宣布B股市场对国内自然人开放，但2月19日起存入的外币，只能在6月1日以后入市。2月，B股市场股价暴涨，境内居民在政策6月1日后大批进入，但境外投资者相继逢高减持离场，此次开放的最终结果是解放了被套近10年之久的外资股东，此时入市的投资者蒙受了惨重损失。

　　2003年，QFII制度正式实行，大量的境外机构投资者得以合法进入A股市场，B股的历史使命实际上已终结。此后，B股就始终处于一种死不了、活不好的尴尬局面。

　　至今，B股市场向境内居民开放已经整整10年。这10年中国证券市场发生了巨大的变化，最大的历史遗留问题股权分置基本解决，创业板、股指期货相继问世，中国多层次、相对规范运作的证券市场初具框架。而B股却日益边缘化，成为食之无味、弃之可惜的“鸡肋”。

　　目前，人民币国际化进程已经开始，资本项目可兑换进程加快；一些上市公司回购B股的外汇资金也能得到外管局批准。专家学者呼吁，应尽快解决B股问题。

　　早在2007年6月，在“中国B股改革研讨会”，多位专家提出解决方法。

　　而中国政法大学刘纪鹏教授指出，A、B股应尽快以市价强性并轨，从改革的顺序上看，在解决股权分置问题之后，当务之急就是把解决A、B股合并，推倒“股种分置”大山提上日程，这是中国股市的又一个重大的历史性变革。

　　至今，刘纪鹏教授还是认为，A、B股的合并理由很充分，解决起来又很容易。A、B股合并就是硬性并轨。因为B股的数量很少，只有100多亿股。合并起来很轻松，成本低，见效快。同时，B股的持有人多年来受了很多的苦，过去受了一个股价上不来的苦，许多钱被套住；现在又受一个人民币升值，美元、港币贬值之苦。他们也该拨开云雾见太阳了。

　　中国社会科学院研究生院岳福斌教授则认为，可以运用金融工程的原理，通过设置认股权证、股权转债权等手段解决B股问题。

　　具体做法是：全部B股统一停盘，按停盘日或某一交易周期（比如说30个交易日）的平均收盘价计算，把B股股权转为债权。在债权的存续期内，按债权的游戏规则运营。B股整体退市。B股股权转债权后，由券商按1：1的比例向原B股股东配给原B股公司预期发行A股的认股权证。该权证可以交易，以保证原B股股东投资的选择权。境内持有人可直接在指定市场进行交易；境外持有人可利用QFII形式进行交易。对具备条件的公司，核准增发（A+B股公司）、首发（纯B股公司）A股。发行的股数与退市B股相当，发行价可按一般规则确定。境内外投资人凭认股权证认购A股。发行人在认购结束后，用所募资金清偿原B股转债款项。对不具备增发或首发A股条件公司的认股权证可给予特别宽限期。特别宽限期满后仍达不到A股发行条件，认股权证作废。

　　时至今日，各种解决方法仍不断提出。

　　原东北证券（000686）研究所副所长毕子男表示，B股市场是人民币资本项目下不可兑换的历史条件下的产物，其出路不外乎有两条：一条是作为历史遗留问题看待在其完成历史使命后，想办法让它逐步消亡。不管是采取回购的方式并入A股市场，还是等待人民币完全可自由兑换时“水到渠成”。另一出路的前提是肯定其作为“境内以外币为交易货币的股票市场”的独特作用，给B股市场重新定位。可以逐步恢复和扩大其融资和交易功能和规模，使其在人民币可完全自由兑换前，发挥境内“外币离岸证券市场”的作用，丰富境内“国际金融中心建设”的内涵。

　　民生证券副总裁、首席经济学家滕泰表示，以B股市场为基础来建设国际板，既可以解决B股市场的出路问题，又可以减轻外汇储备过多所造成的压力。