江苏华辰公司4月28日开始申购，发行价格8.53元/股，发行前市值10.24亿，发行市盈率22.97倍，低于行业市盈率38.67倍，属于沪市主板，保荐人是甬兴证券。

　　公司简介

　　公司专业从事输配电及控制设备的研发、生产与销售，主要产品包含干式变 压器、油浸式变压器、箱式变电站及电气成套设备等。输配电及控制设备作为电 力系统中重要的一环，广泛应用于电力电网、新能源（风、光、储）、轨道交通、 电动汽车充电桩、工业制造、基础建设、房产建筑等行业。

　　行业与竞争格局

　　2020 年，中国配电变压器市场规模约为 29.87 亿美元，约占全球 17.17%的市场份额，到 2027 年预计市场规模将达到 38 亿美元，复合年增长率为 3.5%。由于城市化和工业化的快速发展，国内正在通过铺设新的输电线路和安装新的变电站来扩大现有的输配电系统，以填补能源需求供应缺口。根据中国电器工业协会公布的数据显示，2020 年我国变压器产量为 17.36 亿千伏安，同比增长7.63%。近年来，随着下游行业需求的不断增加以及行业自主创新能力、生产技术的提升，我国配电开关控制设备制造行业发展良好。根据国统局数据显示，2018 年-2020 年，我国配电开关控制设备制造行业主营业务收入稳定在 5，000 亿元左 右。

　　根据 BP 公布的《Statistical Review of World Energy 2021》数据显示，在社会用电需求持续增长的拉动下，中国的发电量也呈逐年增长的态势，2010年中国发电量仅为 4，207.2TWh，2020年达到 7，779.1TWh，年均复合增长率达到 6.34%。发电环节需要高低压成套电器设备和变压器的有效供给支撑，在电量供给形势大好的态势下，高低压成套电器设备和变压器的市场前景也十分广阔。

　　根据我国能源局数据显示，我国电网工程投资额自 2013 年开始快速上升，并首次超过了电源工程投资额，电力投资的重心逐渐向配电网络转移;2013年， 我国电源工程投资额为3，717亿元，电网工程投资额为 3，849 亿元，2021 年电网工程投资额增长至 4，951 亿元，复合增长率为 3.20%。

　　在配电市场领域，国内中小生产企业众多，各企业生产能力和技术水平差异较大，大部分企业主要生产中低端产品，仅有少部分拥有研发创新能力及自主知识产权的规模较大优势企业面向中高端市场，市场竞争较为激烈。公司主要处于配电市场，配电市场主要生产企业除公司外，还包括金盘科技、特锐德、北京科锐等企业。

　　根据中国电器工业协会的数据，2018 年、2019 年及 2020 年我国变压器产量分别为 14.56 亿千伏安、16.13 亿千伏安和 17.36 亿千伏安。2018 年、2019 年及 2020 年，公司变压器的产量分别为 855.84 万千伏安、871.73 万千伏安和 903.68 万千伏安，推算当年公司全国市场占有率分别约为 0.59%、0.54%和 0.52%。公司市场占有率总体保持稳定，随着募投项目的实施，未来发行人市场占有率将所有提升。

　　公司财务情况

　　2018年-2021年底，公司的营业总收入分别为61，198.28万元、63，185.61万元、68，146.46万元、87，105.08万元，2018-2021年的年均复合增长率为9.23%;归母净利润分别为5，032.39万元、6，885.74万元、8，273.75万元、7，841.66万元;2018-2021年的年均复合增长率为11.73%。

　　发行人结合行业发展趋势及实际经营情况，预计 2022 年一季度营收1.7-1.8亿 增长0.9-6.84%，归母利润在0.2-0.21亿，同比增长90-99%。

　　结论

　　公司前两年经营的比较稳定，就是2021年增收不增利，净利润同比下滑5.22%，扣非净利润更是同比下滑了24.8%，不过还好预计一季度的业绩是增长的。发行市盈率22.97倍，低于行业市盈率38.67倍，老俞对比了同行业相似业务的几家公司，比较下来江苏华辰的市盈率也是最低的，这么看估值比较便宜。发行价格8.53元已经很便宜了，总市值也只有13.65亿，盘子比较小容易炒作，而且还是沪市主板的新股，只是前段时间大环境不好，新股破发太多了，不过管理层也意识到了新股破发的问题，这周发行的新股明显变少了，也是个好消息。