江苏华辰（732097）发行价格8.53元，发行市盈率22.97倍，行业市盈率37.45倍。

　　公司简介

　　江苏华辰变压器股份有限公司成立于2007年9月，注册地江苏省徐州市铜山经济开发区第二工业园内。公司专业从事输配电及控制设备的研发、生产与销售，主要产品包含干式变压器、油浸式变压器、箱式变电站及电气成套设备等。输配电及控制设备作为电力系统中重要的一环，广泛应用于电力电网、新能源（风、光、储）、轨道交通、电动汽车充电桩、工业制造、基础建设、房产建筑等行业。

　　行业概况

　　公司产品主要应用于电力系统中的输配电环节。电力系统由五大环节构成，依次为发电、输电、变电、配电及用电。其中，输电、变电及配电，合称输配电系统，在整个电力系统中起到在发电厂与用电用户之间的输送、调节及分配电能的作用，是极其重要的组成部分。输电是将大量电力从源发电厂向供电区输送的主干渠道，同时也担任着电网之间互送电力的交互渠道;变电将电能电压进行升压或降压以保证终端设备能正常输入使用;而配电则是将传输至供电区之内的电能分配给各个用户的重要过程。输配电及控制设备是指从发电到用电，经过电压水平变换，电能状态调节、电网保护、计量、控制，实现电网平衡运行涉及的电能输送与分配的所有设备，主要包括变压器、开关器、电容器、电感器、电力电缆和其他控制设备等。

　　我国输配电及控制设备制造的技术水平和能力在部分领域达到国际领先水平，变压器、成套电气开关设备等输配电及控制设备的产能、产量、电压等级及容量各个性能方面取得了大幅的提高。

　　2020年，中国配电变压器市场规模约为29.87亿美元，约占全球17.17%的市场份额，到2027年预计市场规模将达到38亿美元，复合年增长率为3.5%。

　　竞争情况：输电市场领域，即高压、超高压和特高压电力系统领域（电压在110kV及以上等级），由于技术壁垒、行业进入和资金门槛都较高，国内生产企业较少，竞争主体主要体现在ABB、西门子、三菱电工等在国内的合资企业、国内传统大型企业以及新加入该领域的企业之间，竞争日趋激烈。特变电工、中国西电等国内企业逐步成为我国输配电设备制造的中坚力量。

　　在配电市场领域，国内中小生产企业众多，各企业生产能力和技术水平差异较大，大部分企业主要生产中低端产品，仅有少部分拥有研发创新能力及自主知识产权的规模较大优势企业面向中高端市场，市场竞争较为激烈。发行人主要处于配电市场，配电市场主要生产企业除发行人外，还包括金盘科技、特锐德、北京科锐等企业。

　　财务状况

　　公司2019年、2020年、2021年分别实现营业收入6.32亿元、6.81亿元、8.71亿元，近三年业绩增速依次为3.25%、7.85%、27.82%，三年营业收入的年复合增速12.49%;实现归母净利润0.69亿元、0.83亿元、0.78亿元，年化增速依次为36.83%、20.16%、-5.22%，三年归母净利润的年复合增速15.93%。

　　传统行业，收入较为稳定，2021年增速稍大，主要受益于国内光伏、风电等新能源的快速发展，公司新能源用干式变压器、箱式变电站收入增加较多，但受原材料上涨影响，毛利率下降较大，净利润同比下滑。

　　根据预计，2022一季度归属于母公司净利润预计同比增长90.96%-100.5%。公司收入近年保持了持续稳定增长，不过净利润有些起伏，整体来说表现稳定。