海利得 （002206股吧,行情,资讯,主力买卖）：工业丝底部运行。未来帘子布贡献增量

　　1.2013上半年海利得收入增长11%,净利润下降5%。

　　海利得2013年8月28日发布2013半年报,1H2013公司实现营收10.39亿元,同比增长10.89%,实现归属母公司股东净利0.51亿元,同比下降4.87%,实现每股收益0.11元;其中2季度实现营收5.45亿元,同比增长20.24%,环比增长10.10%,实现净利0.27亿元,同比增长100.24%,环比增长11.96%,实现每股收益0.06元。公司同时预告2013年1-9月净利同比变动区间-20%~10%,对应3Q2013EPS变动区间0.03~0.08元。

　　维持海利得“增持”评级,6个月目标价6.13元。我们维持对公司的“增持”投资评级,预计公司2013-2015年每股收益为0.22元、0.27元、0.33元,对应2013-2015年动态市盈率分别为24倍、20倍、16倍;6个月目标价6.13元,对应2013年28倍市盈率。

　　毛利率下滑。1H2013,公司净利润同比下滑4.92%,主要原因是毛利率同比下滑。公司主要产品涤纶工业丝、灯箱布、PVC膜、土工布等与宏观经济、固定资产投资高度相关,1H2013,因经济增速趋缓、行业内竞争加剧,以上产品毛利率均有所下降,受累于此,公司毛利率同比下降2.80个百分点,净利率同比下降0.81个百分点。

　　涤纶工业丝价格仍在底部运行。1H2013,涤纶工业丝下游需求仍不景气,产品价格一直在1.3~1.4万元/吨的低位徘徊。目前,涤纶工业丝行业因低端产品大幅扩产,市场竞争激烈,而下游房地产、固定资产投资等需求未见明显提升,预计产品价格短期内仍将在底部运行。

　　帘子布收入大增,盈利能力略差。公司一期1.5万吨/年帘子布项目2012上半年投产,帘子布市场稳步拓展,1H2013实现收入0.67亿元,同比大幅增长;但由于目前开工率较低,因此盈利能力较差,毛利率仅约为3%,预计随着销量增长,

　　2.灯箱布进展顺利,帘子布二期项目进度延后。

　　灯箱布进展顺利。公司3.1亿平米/年迁扩建项目进展顺利,已有部分生产线实现投产,全部工程预计2015年完工。截止2012年底,公司拥有灯箱布产能8000万平米,未来几年公司灯箱布产能将扩大三倍。

　　帘子布二期项目进度延后。公司帘子布一期1.5万吨/年项目已于2012上半年投产,因下游客户认证需要一定时间,生产线尚未实现满产,因此,公司对二期项目实施进度进行延期。帘子布业务是公司未来着重发展的项目,目前帘子布已得到住友、米其林等国际一线品牌轮胎制造商认可,实现批量供货。随着产品认证工作逐步推进,公司帘子布项目的发展前景值得期待。

　　3.风险提示

　　世界经济的不确定性;行业内竞争加剧;汇率、原油价格波动;新项目进程。(海通证券 增持)