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项目执行良好,收入确认进度影响中期业绩。BSS业务方面,电信保持稳定增长,而联通则由于验收延迟导致上半年收入低于预期,整体上公司项目执行正常,并且按照往常经验,项目大部分会集中在下半年尤其4季度确认,跨期结算概率不大。分析师预计公司运营商BSS业务全年增长25%左右,且受益集团业务拓展,联通增速会略高于电信。 行业市场拓展顺利,业务拓展和子公司并表导致费用增长。公司近年来大力推广电子政务综合管理、数据研判分析、智慧城市建设等行业应用和解决方案,其中公安市场继出入境管理系统之外,智能交通和刑侦系统也将向多省份推广,预计公安业务全年35%左右增长。金融领域,公司中标中登深圳同城备份系统7750万项目,并逐渐向软件业务拓展。合肥英泽软件外包业务上半年人员交付规模已达100人,全年有望达到400人,明后两年高增长。但行业拓展及子公司并表导致期间费用出现明显增长。 上半年非经亏损75万-55万,扣非后下滑20%-50%。一方面,公司上半年并没有政府补助确认,另一方面,公司因固定资产处置导致非经出现亏损。考虑到公司12年获得重软资质带来的退税影响以及政府补贴,预计全年非经会有700万以上,高于去年263万非经收入,对下半年业绩形成正向贡献。 政策引导信息消费以及新业务拓展利好公司长期发展,维持强烈推荐-A。虽然公司短期因业绩低于预期,但国务院推进4G建设并引导信息消费,网络升级和新业务应用将带来IT支撑需求增长,利好公司主营增长。且随移动转售、营改增等政策推进,公司的业务面和客户面会得到相应拓宽。分析师认为,内生成长+外延拓展下,公司未来复合增速25-30%,预计13-15年EPS为0.41/0.52/0.67元,目标价10.20元,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:运营商降价风险,人力成本上升过快,省外拓展进展不达预期。(招商证券 陈鹏)
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