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事件描述 TCL集团今日披露其13年上半年业绩预告:报告期内公司实现归属母公司股东净利润6.0-6.6亿元,同比增长112%-133%,实现EPS在0.071-0.078元之间;公司同时披露其6月份出货数据:当月实现LCD电视销量79万台,同比下滑7.81%,其中内销下滑35.47%,出口增长23.08%;移动电话销量下滑6.25%,其中智能手机132万台,增长125.84%;空调、冰箱及洗衣机销量分别增长31.67%、0.16%及17.22%;当月华星玻璃基板投放量为11.53万片。 事件评论 受制于多媒体业务拖累,中报预告区间略低于我们预期:从华星层面来看,虽然二季度面板均价较一季度环比有所下滑,但成本端压力减缓使得经营利润率仍维持在较高水平,从而使得当期经营性利润环比仍有提升;而对于通讯业务来说,随着智能手机出货量的逐步提升,二季度通讯业务也已实现单季度扭亏;在此背景下我们推测使得业绩略低于预期的因素在于受制于多媒体业务拖累,考虑到6月份多媒体内销销量大幅下滑,预计多媒体业务或在6月份当月出现较大幅度亏损从而导致多媒体业绩低于预期。 整体来看上半年华星基本实现满产满销,玻璃基板月均投放量达到10.79万片,产能利用率达90%,而二季度产能利用率进一步提升至94%;且在政策退出后的首月,华星面板投放量仍达到11.53万片,略超市场预期;而在多媒体业务方面,报告期内公司LCD电视销量增长21.63%,且产品结构升级趋势较为明显;尽管在节能政策退出影响下6月份公司LCD电视内销下滑35.47%,不过由于出口表现较好使得整体销量下滑并不明显。 通讯业务方面,上半年公司手机销量同比增长10.84%,其中智能手机销量增长113.32%,且5、6月份智能手机销量连续超越100万台左右的盈亏平衡点,在此推动下二季度通讯业务实现扭亏(一季度公司通讯业务亏损达1.96亿元);白电业务方面,上半年公司空调、冰箱及洗衣机销量同比分别增长27.28%、22.94%及29.06%,增速持续稳健,且在原材料价格进一步下滑、产品结构有所改善推动下白电业务整体盈利好于预期。 近期公司股价的明显回调已反映了市场对于政策退出的最悲观预期,虽然从短期来看面板价格或将因政策退出影响徘徊低位,但随着旺季备货的逐步到来,预计8月下旬面板价格或将企稳回升,且明年面板行业景气度在供给小于需求背景下仍将延续,公司趋势性投资机会尤在;考虑到今年华星30%股权对应业绩计入资本公积,我们调整集团13、14年EPS为0.28及0.42元,对应目前股价PE仅为7.71及5.23倍,维持“推荐”评级。(长江证券 陈志坚)
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