傅峙峰

　　沪 深股市今天收跌。两市指数早盘表现振荡，午后小幅冲高后开始下跌，并将跌势维持至收盘。

　　截至上午收盘，上证综指报2044.92点，下跌1%，沪市成交879.9亿元；深证成指报8063.80点，下跌1.5%，深市成交1145亿元。

　　盘面综述：

　　地产股午后上涨。香江控股、美都控股、卧龙地产和莱茵置业等涨停。

　　网络股和手游股继续活跃。生意宝和顺网科技涨停，博瑞传播上涨5.8%，人民网上涨4.9%。

　　锂电池板块跌幅较大。大东南下跌8.1%，江苏国泰和比亚迪下跌超过7%，骆驼股份下跌4.5%。

　　苹果概念股重挫。立讯精密下跌9.1%，长信科技下跌8.4%，南玻A下跌6.8%，歌尔声学和深天马A都下跌超过4%。

　　稀土永磁板块普跌。太原刚玉和正海磁材分别下跌5.6%和5.4%，有研硅股、中科三环和中色股份都录得4%以上的跌幅。

　　综合分析：

　　中国股市或许正在酝酿风格转换。与以往的理由不同，这次转换更倾向于认为中国的宏观政策在未来可能出现轨道切换。这会令成长股和周期股的投资环境出现改变。

　　今年上半年，市场曾有过多次风格转换的企图，但最终未能成功。前几次试图风格转换的理由，有成长股和周期股估值差的持续扩大，也有对中国经济形势的误判。成长股和周期股的投资逻辑一直维持着，与中国试图主动放缓经济增速并寻求结构转型的政策意图关系密切。如今，这种逻辑可能会暂时被搁置。

　　中国上半年GDP同比增速落至7.6%，二季度落至7.5%，这不足以触发更有力的刺激投资政策，稳增长和调结构相结合的新经济产业政策加码推出是当下正在发生的。市场环境暂时没有改变，改变的是预期，毕竟如果政策不作为，中国GDP同比增速很可能在三季度惯性落至7.5%以下。

　　中国总理李克强明确表示，当经济运行保持在合理区间内，要以转变经济发展方式为主线；当经济运行逼近上下限时，宏观政策要侧重稳增长或防通胀。宏观政策方向切换的时间窗口很可能在三季度，因为7.5%是中国政府定下的今年GDP增速目标。

　　现在市场可能逐渐将注意力从成长股谨慎地向周期股转移，以待宏观政策方向出现切换。成长股有现实的政策基础和市场基础，周期股有预期的政策支持，现实和预期之间的过渡如果快速形成，市场波动将会加大，如果缓慢形成，则有望以振荡形式来体现。由于需要7-9月份的经济数据来做依据，这个决策过程应会比较缓慢。近期中国股市出现方向性选择的概率不大，振荡料是主基调。

　　（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）