9大机构内参最新评级掘下周领涨股
广发证券18日个股评级一览 江铃汽车年报点评 业绩符合预期,维持高分红比例 2010 年公司实现营业收入157.68 亿元,同比增长51.13%;实现归属于母公司净利润 17.12 亿元,同比增长62.06%;实现每股收益1.98 元。业绩符合预期,拟以总股本8.63 亿股,每股分现金0.79 元,股利分配额占年度净利润的比例达到40%。 四季度新车上市,费用计提明显 2010 年四季度公司销售费用率达到8.66%、管理费用率达到8.18%;我们认为四季度 费用率提升明显的主要原因是四季度N350 上市。因此,我们预计2011 年公司的期间费用率有望降低。 2010 年销售规模大幅增长,市场份额提升明显2010 年公司在“做大做强的战略定位”的推动下,产品销售规模取得大幅增长。2010年公司销量整车17.90 万辆,同比增长56.63%;其中全顺销售5.24 万辆,同比增长55.90%;JMC 卡车6.62 万辆,同比增长45.96%;JMC 皮卡及宝威销售6.04 万辆,同比增长71.04%。公司的产品的市场份额相对上年提升明显,其中全顺的市场份额 由2009 年的14.96%提升到18.00%;轻卡(包括皮卡)的市场份额由2009 年的5.08%,提升6.35%。 消费升级背景下,公司市场份额有望进一步提升 2010 年1-2 月公司产品销售3.36 万辆,同比增长36.97%,增速高于行业的增长水平;其中全顺销售9480 辆,同比增长38.66%;JMC 卡车1.28 万辆,同比增长43.87%; JMC 皮卡及宝威销售1.13 万辆,同比增长28.65%。 我们认为在消费升级背景下,中西部地区需求的提升、城市物流的发展、企事业单位对于通勤车辆的投入都将对中高端轻型商用车市场形成积极的推动,因此江铃汽车的 是市场份额有望进一步提升。我们预计2011 年全顺销量规模有望超过6 万辆,其中高端商务定位的V348 的产品比例有望提升到30%;JMC 品牌轻卡与皮卡销量增速有望达到15%。 期待 N350 的市场表现,以及未来公司的出口表现N350 虽然在去年四季度上市,但是由于公司产能的原因,目前仍处于经销商铺货阶段,我们认为N350 匹配puma 的发动机,在产品竞争力上优于目前市场同类的柴油机SUV 车型。同时,公司在2010 年4 月7 日的董事会会议上已通过了2.2 升puma发动机4C 国产化项目,我们认为公司动力平台的充实也将进一步提升相关产品的竞争力。因此,我们期待N350 的市场表现。 2010 年4 月的董事会会议也决定了,将散件出口V348 到越南,我们认为虽然根据协 议年出口量在1000 台左右,但是越南市场的突破,有利于其他出口市场的拓展。而此前公司出口的产品主要是轻卡和皮卡,随着N350 上市以后,我们认为作为自主品牌的N350 也存在出口的可能。 盈利预测 我们预计 2011-2013 年公司每股收益分别为2.60 元、3.20 元、3.80 元。按照目前的股价对应的动态市盈率分别为10.63 倍、8.45 倍、6.96 倍。基于公司稳健的财务管理和 稳定的分红能力,我们期待公司未来新产品的市场空间,以及公司在出口市场的开拓 能力。维持“买入”评级。 风险提示 公司新产品的销量低于我们的预期。 雏鹰农牧年报点评 规模扩张迅速 量价齐升业绩好量价双赢公司盈利提升明显 2010 年度实现营业收入6.83 亿元,同比增长26.22%;实现净利润1.25 亿元,同比增 长41.08%;销售综合毛利率为25.67%,同比增加3.16%;每股收益为1.15 元(摊薄后为0.93),同比增长30.69%。公司业绩大增主要是受公司养殖规模扩大与产品价格上涨影响。 利润分配预案:以2010 年末公司总股本1.335 亿股为基数,以资本公积金向全体股东转增股本,每10 股转增10 股,共计转增股本1.335 亿股,转增后公司总股本为2.67 亿股;同时公司将向全体股东每10 股派发现金4.5 元(含税)。 公司业绩高于市场预期: 1、产品结构随市场及时调整,综合毛利率同比增加3.16%。公司养殖分环节结算, 可顺应市场将盈利弹性大的产品适时销售,从年报上看,今年仔猪与商品肉猪价格上涨明显,公司销售规模分别增长44.60%、49.92%。 2、二元种猪销售规模萎缩,与公司养殖规模扩大有关。公司2010 年二元种猪销售量为2.92 万头,同比下降40.40%,我们认为这一方面是因为二元种猪价格较去年基本 持平有关,另一方面是与公司快速扩张养殖规模,战略储备种猪有关。 3、公司养殖模式可实现成本压缩。从公司的年报各项数据中可以看出公司2010 年实现了量价双赢。而公司所采用的“雏鹰模式”可以降低料肉比和节省动物药品,达到大幅压缩养殖成本的效果。 好模式+优质团队+行业景气企业未来业绩可期 养殖模式创新 可大幅降低养殖成本 “雏鹰模式”兼具产能的快速复制性和管理的高效性,而因农户的收入与养殖效果和养殖效率息息相关,因此可实现养殖成本的大幅节约。经测算我们认为公司养殖模式可比一般工厂化生产节省40-60 元/头,比传统农户生产可节省约100 元/头。而公司严 格监控各养殖环节保证食品安全,且通过限制农户养殖规模来有效控制养殖质量,因 此公司出栏生猪安全性高,很受市场欢迎。 优秀团队 努力作大作强企业 管理团队的决策与执行力是决定一个公司长久发展的关键。从公司近期公告的冷链仓储物流中心和生态养猪项目上看,我们认为公司把养猪业务继续作大作强的意愿强烈。我们认为公司管理团队执行力强,并有积极做好养殖主业的能力与动力。食品安全受重视 追溯系统有看头 食品的安全性在“三氯氰胺”及“瘦肉精猪肉”等事件后,愈发受到消费大众的重视。而公司幕投项目之一就是“食品安全追溯管理系统”。公司的“雏鹰模式”已实现各养殖环节全程监控。而去年公司又在东北设立饲料原料收购基地,并已基本完成原料玉米的收购工作,这样公司在追溯系统配备后,可实现从饲料原料到养殖各环节全程的追溯。追溯系统建立后我们认为对公司树立安全高质猪肉品牌有极大的助推作用。 行业景气上升 公司业绩可期待 受猪肉价格连续上涨带动,生猪养殖行业景气度逐渐回升。而从猪粮比价持续在盈亏平衡线以上波动,显示生猪养殖盈利状况良好。目前我国生猪存栏量为44410 万头,环比降0.22%,同比增0.18%;能繁母猪存栏量为4730 万头,环比下降0.21%,同比下降3.27%,均处于相对低位,显示在未来的一段时间内不会因集中供应而使价格大幅回落。且从通胀的角度看,我们认为我国猪肉价格仍将保持上涨格局。 盈利预测 预计公司 2011-2012 年营业收入分别为12.65 与19.13 亿元,分别按照17.10%与15.14%的净利率计算,公司2011-2012 年销售净利润分别为2.16 亿元与2.90 亿元。按照公司目前1.34 亿的股本计算,对应EPS 分别为1.62 与2.17 元。按照目前股价计算对应PE 分别为35.23 与26.30 倍,公司未来2 年复合增长率高达52.7%,考虑到公司的高成长性给予公司“买入”评级。 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] 下一页 |
