大富科技：世界级射频企业如何炼成
市值不构成压力，毛利率可维持。市场争议较多的是公司市值88亿，市销率过高，毛利率能否维持？我们认为，可从三个方面解读：
华为每年在结构件、射频领域的采购额为100亿元，全球总体需求量大约为500亿元左右/年，如此大的市场行业中的老牌公司如安德鲁、Powerwave等正在没落，产能向中国转移的趋势确定；.公司的毛利率仍可维持：公司产品价格已经接近对手的成本价；即便对手降价，公司也将通过新的设计与工艺继续降低成本；未来做产品的整合，这样也有毛利率提升的空间；
公司正在从第一阶段(单一产品、单一客户)步入第二阶段(多个产品，多个客户)，一旦立稳脚跟，未来2-3年将快速成长。
客户较为认同，与凡谷伴随华为无线产品快速崛起
我们对华为公司进行了系列调研，我们认为，大富与凡谷不存在“你死我活”的竞争关系，大富/凡谷构成为华为产品线的稳固状态(不会因为一家独大而产生产业链供应风险)，因此，两家公司均有机会伴随华为无线产品快速发展。
作为华为的金牌供应商(国内仅3-4家)，大富科技未来依旧要靠自身的纵向整合优势和结构件设计优势不断降低成本，渗透华为其他产品领域，尤其是数字微波、RRU+BBU两大重点领域，同时，结构件也有巨大的市场空间。
投资建议
我们预测，公司在2011年-2013年的营业收入增速为56.6%、41.7%、44.6%，利润增速为44.4%、47.2%、34.4%，对应EPS分别为2.26元(24倍)、3.33元(17倍)、4.48元(12倍)。
我们首次给予公司买入-A的投资评级，对应目标价为83.0元(2012年25倍)。
风险提示
华为、爱立信收入过于集中的风险.铝、银、铜价的系统性涨价的风险.业务碰到天花板而尚未有明晰的远期储备的风险.高技术人才流失的风险
(侯利 安信证券研究所) 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20]
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