图锐：五连阳背后惊现两大背离

　　调整本身如果明确了“强势”特质，那么就没必要担心它会干扰到大的反弹波段本身。早盘的空头并没有到猛打猛冲的地步，这也就给了午后市场反击的可乘之机，总体来看市场呈现冲高回落，探底反弹的偏强整固局面。以沪指而言尽管实现连阳，不过我们也能够看得出，上周四上涨近2%，上周五上涨0.6%，而今天只是恰好平盘而已，多头力度出现了明显的逐波减弱。此依然带有笔者所说的“似强实弱，似弱实强”性质，如果说在2100点附近市场变着法儿想办法要上冲的话，那么确立2100点站住以后，指数又暂时没有挑战2150点的动力，如果说今天的走势相较于收阴杀跌而言为强的话，又没有到达惯性领涨的地步，的确蛮令人难以评价的。

　　出现这种情况还是与宏观面的矛盾有密切相关，现在的市场空头自然不敢轻举妄动，但制约多头的因素不单单在于客观的“经济触底反弹”论据不足，还在于资金面依然紧张，而政策没有明显风向指示，使得资金更愿意放在“靴子落地”之后的看方抓药上，而不愿意在此时过多揣测。据南京银行反应，长三角银行面临的共性问题即中小企业贷款需求减弱，前三季度银行信贷呈现短期化、票据化的特点，小企业贷款增速仅高于全行1个百分点。按照常规理解，短期贷款、尤其是票据贷款一般都是针对中小企业的贷款。但现在，贷款短期化、票据化之后，中小企业贷款仅高于全行业1个百分点。另据报道，9月份最后一周，在央行窗口指导的作用下，票据融资规模骤然减少700亿元。如此紧张的贷款规模，势必继续严厉压制中国民间投资的增长，势必继续严厉压制中国经济主动增长的成分。这是上一轮紧缩过程中已经出现过的严重问题。一方面银行必须确保政府项目所需资金，另一方面贷款规模不断压缩，结果导致民间企业的干枯，高利贷变成中国金融业巨大的风险。现在还要继续这样的情形吗？我看不可能。因为，民营企业不会再次上当，实在没办法就破产也不会再去举借高利贷。如此紧张的贷款规模，势必大幅推高商业银行存贷款利率，从而实际起到过去“央行加息”的效果。

　　请问，在如此恶劣的国际经济形势和国内经济状况的背景下，央行是不是可以逆国际大环境而采取加息的手段抑制中国经济、尤其是抑制中国经济的内需部分？这到底是为什么？我能够理解的用意仅仅是：央行以此强化直接融资比例。尽管如此，也绝不可以过分。因为，存贷款利率过高，无论如何都会对债市和股市构成严重影响。当存贷款利率尚未放开之际，存贷款基准利率依然是资本市场重要的参考依据。所以，存贷款利率的上涨，必然导致债市、股市的下跌，这是市场的基本规律。如此紧张的贷款规模，势必大幅推高人民币币值。目前，人民币兑美元大幅升值，三个月之内升值幅度高达3%，这不能不让人为中国经济再捏一把汗。从整个过程看，当全世界所有国家都在放宽货币之时，中国“不宽则紧”，这即是货币条件的相对性。所以，本轮热钱流入归根到底是中国央行货币条件过紧所致。怎么办？毫无疑问，央行需要下调法定存款准备金率。现在，仅仅用逆回购方式投放短期流动性还远远不够，因为这会导致“上行下效”之效应。缺少稳定的流动性来源会迫使商业银行的资产与负债也更加趋向短期化。但迫于“班子交接”的问题，此时动用存准武器，尽管已经纳入货币政策未来战略蓝图之中，却不是央行所立即愿意做的，究竟这样的“紧贷款规模”会导致企业未来怎样的走向？资金需要观望和等待，由此市场自然也就会出现指数停滞不前，热点杂乱无章的现象。

　　从午前市场所体现出的信号来看，大方向是“二强八弱”，小盘股领跌，上周五遭到恶炒的浙江世宝毫无悬念的成为空军领头人物。多头方面的主导概念是“北方降雪”，常林股份和惠天热电等除雪概念、安泰集团和靖远煤电等煤炭股、长春燃气和陕天然气等天然气股、汉钟精机和大冷股份等地热股等都有出色表现，但这类事件性造成的热点往往只是纯概念行情，势必不会太持久，想想看第一场雪可能令人感叹甚至惊讶，但倘若再往后彻底入冬了，降雪又有什么可奇怪的呢？对多头有负面影响的特征是地产股明显分化(尽管午后跌幅收窄也不能和上周走势同日而语)，苹果概念股总体走弱，安洁科技、长信科技等跌幅居前，这一板块个股主板走出阶段性下降通道的局面，黄金股也是集体走低，明显受到外盘系的影响。一些明星股如珠江实业、顺发恒业、安居宝、中航地产、中科合臣、大连电瓷等品种的存在让好多投资者欲罢不能，显示了一定的赚钱效应，同时又能保证市场有一定的参与性，但真正能够在这种市场上赚钱的，显然不会太多。类似中科合成，康芝药业这样的“泽熙概念股”，更多的是一种个人崇拜效应的发酵，操作上同样极难把握。

　　所幸的是热点的暂时消退并没有影响到主板指数的表现，毕竟我们知道本周主旋律：稳定是大势所趋，稳定是众望所归，稳定是坚定信念，沪指还是能够围绕上个交易日的收盘点位做震荡。最终勉强收阳，达到了本轮下跌通道以来连阳数量的“极值”，看似红彤彤局面喜人，也不得不提到五连阳背后的背离现象：一是今天的交投继续回归清淡，两市成交金额是5,4打头，这也就意味着若本轮量峰已经到位的话，那么沪市这一值是626亿，足见大资金依然按兵不动，以这样的量能想要实现“后高盖前高”需要到什么时候？笔者实在是不知道。二是不少地产股在上周疯狂之后，本周明显有力不从心的感觉，即使是仍然坚定涨停的珠江实业，其背离趋势也在所难免，接下来肯定会出现放量滞涨波动然后回调。阳线持续而热点未能跟上，这显然也是令人担忧的背离之一。实际上除了沪指今天因为低开勉强收出阳十字星之外，其他三大指数均没有能够告别阴霾，小板目前的格局其实更像是破位后弱势反抽不过均线阻力的再次回落，为后续再向下探底已经准备出了充分的空间。

　　至10月29日的深市五连阴我们看到的是否极泰来，同理，至今天的沪市五连阳未来也有阴盛阳衰的可能，本周很难实现突破。鉴于前面强调过多次的“稳定主旋律”，二股在港股依然强势的情况下未必有多大调整空间，这极大程度的限制了主板的下行区间，如果说前两周很好预测向下或者向上的趋势的话，则本周人为控制因素较多，“横着走”概率较大，只能用笼统的“强势震荡”来更好概括了。在短线操作难度日益加大的情况下，我们应该尽可能的放低预期，既然大盘“稳定为主”，那我们的账户也应该“求稳就是上策”，没必要去随波逐流的追高热点，不妨在震荡中等待更为明显的中线讯号到来。