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　　贵人鸟:体育产业链持续布局预期犹存

　　贵人鸟 603555

　　研究机构：招商证券 分析师：孙妤,王孜 撰写日期：2016-11-23

　　公司非公开发行股票获得证监会批文,核准发行不超过1800万股。公司已初步搭建体育产业生态圈雏形并掌控业内优质产业资源,同时,今年先后收购一二线体育用品销售渠道商“杰之行”、电商公司“名鞋库”及美国品牌“AND 1”的品牌授权,进一步展开对体育用品市场的布局,增强变现点。目前定增隐含总市值178亿,17PE为45X,尽管估值优势不明显,但公司主业相对平稳,并表贡献下,明年业绩或有15%-20%左右的增长,且未来仍会持续加强全产业链布局,后期或将向健身房及器械等领域拓展,考虑到9月底员工持股到期尚未减持,且明年1月首发原股东限售股份解禁,在市场风险偏好提升的背景下,诉求及投资并购预期有望进一步催化股价,仍可把握短期阶段性交易机会。

　　公司非公开发行股票获得证监会核准批文。公司公告,收到证监会非公开发行股票核准批复,核准发行不超过1800万股新股,募集资金不超过3.96亿元,用于建设供应链项目,自核准发行之日起6个月内有效。

　　“多品牌+多渠道”打造体育用品集合店,体育产业链布局逐渐完善。尽管受零售景气度下滑影响,公司“贵人鸟”品牌遇到增长瓶颈,但公司已成功介入体育产业,并拥有虎扑、西班牙足球经济公司、中体协和大体协等优质资源。同时,希望利用“多品牌+多渠道”的策略,拟通过收购、自建等多种方式抢占优质渠道资源,并计划引进国内外细分领域内知名体育鞋服及器材等资源,以突破原有品牌三四线的定位局限,加强体育用品市场的开发,进一步增强变现点。目前已迈出实质性步伐,今年先后收购一二线体育用品销售渠道商“杰之行”、电商公司“名鞋库”及美国品牌“AND 1”的品牌授权,此次定增资金到位后将进一步完善供应链体系,巩固主业发展,同时也或将为后期多品牌的运作提供一定的供应链支撑。

　　盈利预测和投资评级:公司已初步搭建体育产业生态圈雏形并掌控业内优质产业资源,未来仍会持续加强全产业链布局。目前定增隐含总市值178亿,17PE为45X,尽管估值优势不明显,但公司主业相对平稳,并表贡献下,明年业绩或有15%-20%左右的增长,且后期或将向健身房及器械等领域拓展,考虑到9月底员工持股到期尚未减持(成交均价22.48元/股),且明年1月24日首发原股东限售股份解禁,在市场风险偏好提升的背景下,诉求及投资并购预期有望进一步催化股价,仍可把握短期阶段性交易机会,第一阶段目标价32.5-34.0元,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　风险提示:外延布局及后续合作低于预期;主业低于预期。