事件:公司发布2020 年前三季度报告,实现营业收入16.85 亿元,同比下滑9.75%,实现归母净利润1.82 亿元,同比增加12.12%。其中第三季度实现营业收入5.96 亿元,同比下滑0.37%,环比下滑0.70%;实现归母净利润5833 万元,同比增加5.14%,环比下滑17.50%。公司业绩略低于市场预期。 “买入”评级。考虑到疫情对公司业绩有所影响,下调公司2020-2022 年归母净利润为2.66、4.04 和5.39 亿元(原预测值为3.04、4.04 和5.39 亿元),EPS 为0.41、0.62 和0.83 元,PE 为38、25 和19 倍,维持“买入”评级。 前三季度业绩略低于预期。2020 年,受益于公司高毛利芳纶占比提高以及氨纶降本提效,公司Q1-3 毛利率为24.16%,同比+6.15pct。公司Q1-3 期间费用率为11.86%,同比+2.96pct,主要系管理费用率(7.86%,同比+2.41pct)增加。其中由于加大研发投入,研发费用率提高幅度较大(4.64%,同比+2.16pct)。 芳纶需求旺盛,公司积极扩张。公司芳纶业务产品主要是间位芳纶和对位芳纶。 间位芳纶方面,由于供应偏紧、需求增长,同时受到原料成本上涨的推动,芳纶销售价格持续上涨,公司在烟台园区推进8000 吨/年间位芳纶项目。对位芳纶方面,下游需求持续增加,军用头盔、战术手套等军民融合项目相继落地,经济效益大幅增加,公司在宁夏园区3000 吨/年高性能对位芳纶已经投产。
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