投资建议:我们认为去年以来顺丰在资本投入端发力与收入端从疫情爆发到回稳的错位是Q1 亏损的主要原因,应用H2 业绩年化进行估值更为合理;看好国际业务与鄂州机场为公司带来的长期价值,并坚定看好公司长期累积投入带来ToC 和ToB 两端业务不断升级,引领供应链的发展。预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.25/1.69/2.25 元,对应PE55x/41x/31x,由于近期股价跌幅较大,估值跌入合理区间,上调投资评级为“买入”。 事件:4 月公司实现营收140.80 亿元,同比增加16.91%。速运业务实现营收132.08 亿元,同比增加14.86%,业务量8.34 亿票,同比增长36.50%。 大规模产能投放影 响Q1利润,下半年盈利能力有望重回正轨。2020年公司业务量同比增长68.46%,远超公司预期。特惠专配件迅速起量导致产能出现瓶颈,公司连续两个季度进行产能投放对Q1 盈利能力产生影响。去年疫情期间的高基数对公司H1 时效业务营收增长造成压力,预计时效件全年实现营收8%-10%的增长。我们认为公司产能方面的投入将基本在Q1 完全消化,整体盈利能力有望在H2 重回正轨。若公司四网融通进展如预期,效果将进一步在成本改善方面有所体现。 将于年底完成对嘉里物流收购,加快向全球物流供应链进军步伐。公司预计将在今年Q4 完成对嘉里物流的收购,明年将在报表中贡献利润。
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