智云股份:显示模组设备快速增长 锂电高端装备爆发在即

　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：黎焜日期：2017-12-12

　　定位高端智能装备,把握锂电和3C行业风口:公司起步于汽车智能制造装备,积极布局锂电自动化生产线,崛起于3C模组设备。2017年前三季度公司实现营业收入6.90亿元(+125%),归母净利润1.65亿元(+256%)。公司研发投入持续提升,技术储备充分,8月份完成非公开发行募集4.8亿元,继续加码3C和锂电高端装备投入,公司发展前景看好。

　　“天时、地利、人和”,3C模组业绩高速增长:2015年公司收购鑫三力切入平板显示模组设备,3C模组设备享有天时(LCD向OLED面板转移周期叠加苹果手机十周年创新高峰周期)、地利(面板制造产业大面积向大陆转移的地域优势)、人和(鑫三力管理层股权比例大大提升)等多方面优势,2017年上半年鑫三力实现收入2.71亿元、净利润8,699万元,全年将大幅超过1亿元的业绩承诺。我们估算未来几年国内模组段设备高达300亿元,鑫三力作为国内模组设备龙头企业(COG设备和FOG设备国内市占率超过70%),并成功切入苹果产业链,业绩有望保持高速增长。

　　锂电行业高速增长,公司积极调整业务布局:公司积极布局锂电池设备,2016年将方向确定为锂电池生产线产品,目前是国内首家能够生产200ppm圆柱电池生产线的厂商,第一条200ppm的18650电池生产线设备已经完成发货。我国锂电行业在政策推动下快速成长,预计2017年销量超过70万辆,过去5年CAGR高达128%,在新能源汽车的带动下,锂电企业陷入“囚徒困境”,纷纷扩张产能,动力锂电池产能高速增长,2022年产量预计超过215GWh,比2016年增长近6倍,公司锂电设备将跟随行业红利持续发展。

　　汽车智能制造装备伴随行业增速趋稳:公司汽车智能装备主要为客户提供自动化制造工艺系统研发及系统集成服务,现技术和产品覆盖国内95%以上的发动机厂商,主导产品自动检测气密侧漏设备市场占有率全国第一,自动装配设备市场占有率全国第三。我国汽车行业增速趋缓,汽车智能制造行业同样进入平稳期,公司未来汽车智能制造板块业绩保持平稳。

　　投资建议:公司从汽车自动化装备业务起步,把握行业发展趋势,进军锂电自动化和3C自动化设备,最终成为平板显示模组设备国内龙头。我们认为,公司领先的电池自动化生产线技术将继续搭乘新能源汽车行业的大势,发展空间巨大;3C模组设备享有天时、地利、人和,未来业绩保持高速增长确定性强。预计2017-2019年公司实现归母净利润2.45、3.98、5.88亿元,EPS分别为0.85、1.38、2.04元,对应的市盈率分别为38、23、16倍,公司抢占锂电自动化生产线和3C模组设备好跑道,技术优势搭建护城河,未来业绩增长确定性强,首次覆盖,给予“推荐”评级。