锦富技术:忽然一夜清香发 终端订单初落地

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨云日期：2017-12-12

　　报告导读。

　　公司公告与华夏幸福间接控股子公司武汉鼎实签订了《项目投资合作备忘录》,将在智能家居产品采购和新型显示器件及背光模组研发与生产项目投资两个方面进行合作。

　　投资要点。

　　打开了与地产龙头的合作大门,实现零突破。

　　公告显示武汉鼎实拟于2018年度向公司采购1000套智能家居产品,并在有望另外再签5000套。我们认为公司与住宅销售全国前十的华夏幸福合作迈出了智能家居物联网的第一步。此次公告合作的社区孔雀城也是着力打造新型智能社区的高档小区,我们认为公司产品的性能符合智能社区的需求。

　　虽然目前公告中意向订单设备采购数量并不多,但是该事件意味着公司已经按照既定方针成功开始了与地产商的合作并开始初见成效。我们认为与华夏幸福的合作量将会随着合作深入进一步增加,同时公司也会与其他地产商达成合作,未来呈现多点开花快速增长局面。

　　新产能落地武汉利于公司扩张,性价比高。

　　公司在去年就开始拓展智能显示器业务,不仅自主研发设计了超薄和曲面,也将业务从OEM 发展到ODM,智能显示屏未来不仅可以作为传统业务经营也将为智能家居物联网业务做配套辅助。

　　但是,由于东部地区产能成本明显高于中西部,因此该业务扩张地区选择在武汉将是个上策。这不仅降低了公司扩张显示相关模组产能的成本,也将有机会靠近合作的公司如京东方的产能,也能与地产龙头开展多方面合作。

　　我们认为在产能扩张方面公司将秉承谨慎的态度逐步投资和建设,以达到投入产出最佳比例。另外,新产能的投资也有望为公司前期储备的新型显示墨水技术的生产落地做好准备,在产品研发定型需要量产时有足够的新产线能支撑。

　　盈利预测及估值。

　　我们预计2017-2019年公司将分别实现营收34.52亿、56.09亿、67.81亿,净利润0.73亿、1.6亿、2.33亿,EPS 0.09元、0.19元、0.28元,对应PE 为126倍、58倍、40倍,CAGR82.75%。我们认为公司正处于发展拐点期且未来能有高增速,给予“增持”评级。

　　风险提示。

　　检测治具订单低于预期、光伏供货进度低于预期、数据终端销量低于预期。