晶澳科技（002459）盈利预测与投资评级结果查询

　　预计20~22 年公司净利润分别为15.06/21.16/26.47 亿元，同比长20.3%/40.5%/25.1%，对应EPS 为1.11、1.57、1.96 元。晶澳是一体化龙头组件企业，受益于下游需求增长&组件市场集中度持续提升&大尺寸结构优化，低估值高成长，给予21 年20X，对应目标价31.4 元，维持“买入”评级。

　　投资要点

　　事件：（1）公告一体化产能扩张：1）年产 1GW 拉晶及 5GW 切片项目，投资额6.7 亿元；2）年产 20GW 拉晶及切片项目，投资额58.3 亿元；3）越南年产 3.5GW高效太阳能电池项目，投资额14.7 亿元；4）年产 6GW 高效太阳能电池项目，投资额17.2 亿元；5）越南年产 3.5GW 高功率组件项目，投资额7 亿元，合计投资额约为103.9 亿元。（2）战略合作买卖协议签订：公司与新特签订硅料长单协议，公司计划于2020 年10 月至2025 年12 月期间向新特采购原生多晶硅9.72 万吨，产品单价以月度议价方式进行确定，据PV infolink 公布最新价格估算，合同金额约为91.37 亿元。

　　扩产再加速，龙头重装出发：光伏市场前景向好，公司回A 后融资渠道顺利拓展，扩产进度不断加速，自2019 年末至今共计公告扩产34.2GW 拉棒及切片，27.1GW电池、16.5GW 组件，合计投资269.9 亿元。公司回A 后快马加鞭推进各环节产能建设，在越南布局电池、组件产能，进一步加强公司对海外市场的，预计到20 年末硅片、电池、组件产能分别达到18、18、23GW，21 年末分别达到23、23、28GW，一体化龙头重装出发！

　　海外加快布局，盈利能力有望进一步提升：海外组件更注重品牌，通常毛利率显著高于国内。公司是海外最早布局的组件厂商之一，截止目前在越南拥有1.5GW 硅片和马来西亚拥有1.3GW 的电池产能。本次公告公司在越南合计扩产3.5GW 的电池和3.5GW 的组件产能，海外加速布局有望进一步增强公司海外（特别是美国）组件竞争力。预计海外产能达产后，海外组件出货结构有望进一步改善，盈利能力有望进一步提升。