投资建议:公司作为国内铝加工行业龙头,在营运成本上已构筑核心竞争优势,通过研发驱动+先进设备投入跻身精深加工领域,实现产品产线对接高增速市场空间,单吨加工费与产能利用率提升有望带来业绩稳健增长。此外,依托管理层稳健经营与高执行力销售部门,公司产能落地后有望快速兑现业绩,体现长期竞争优势。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为15.44、18.96、22.39 亿元,对应 PE 分别为 7.7、6.3、5.3 倍,PB 分别为 1.2、1.0、0.9 倍。首次覆盖给予“买入”评级。 核心看点:公司扎根铝加工业务 20 余年,积累丰富生产及管理尤其销售经验,在成本管控及销售执行落地方面具有显著优势。另一方面,公司积极布局汽车轻量化用铝、轨道交通、新能源等高附加值铝制品领域,稳步优化公司产品结构,向高端装备制造业企业转型。2020 年起,公司现金流状况显著改善。 铝板带箔加工属充分竞争行业,成本管控、销售执行力与拓展高附加值市场为公司核心关注点。目前国内铝加工行业产品结构偏低端,行业集中度低;加之铝加工企业大规模重复建设,过度竞争格局下业内企业平均开工率维持低位,行业平均利润水平偏低。与此同时,交通运输领域中,汽车轻量化与轨道交通用铝成为铝加工行业重要增长点,受益于供应商认证及研发生产协同壁垒,产品盈利水平整体偏高;国内铝加工市场呈现“总量过剩,高端品结构性不足”的整体特征。
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