近期我们跟踪了草铵膦行业的供需情况,我们认为市场低估了本轮草铵膦涨价的确定性及持续性,我们预计草铵膦市场价格有望在近期上行至 17 万元/吨,半年内有望看涨至 20 万元/吨,我们判断至明年五月前草铵膦价格上行趋势不变。继续推荐利尔化学。 评论 海外草铵膦企业持续收缩。草铵膦海外生产企业主要有巴斯夫及UPL,产能分别为 12000 和 3000 吨,合计全球份额 36.4%。近期巴斯夫已经宣布其位于德国及美国的草铵膦原药产能计划于 2022 年前关闭,我们认为巴斯夫退出草铵膦原药业务主要系其生产成本高企(投资大、中间体需要外购赢创等),与国内原药企业相比没有竞争优势。 需要关注的是,巴斯夫在 9 月份收购了与 Glu-L?相关的所有 AgriMetis知识产权,正式布局 L-草铵膦行业。另一方面,UPL 受疫情影响,今年供应受到较大影响,短期来看较难恢复供应。 https://www.basf.com/global/en/media/news-releases/2020/10/p-20-323.html国内新增产能低于预期,老产能开工难提高。目前国内潜在规划产能包括河北诚信 1 万吨、福华 3000 吨,辉丰 5000 吨。河北诚信原计划三季度投产,根据百川资讯,年内几无投产可能,诚信以大化工、大宗品起家,此前并未涉足草铵膦一类的技术含量高的精细化工品,实际情况仍需跟踪。福华产能已经试产近三年,始终无稳定产品投放,我们判断短期不会有新变化。辉丰草铵膦装置出售给安道麦,然而由于盐城排污要求,辉丰装置将不进行中间体生产,仅保留后端合成步骤,因而实际竞争力有待验证。另一方面,国内草铵膦生产企业今年仅利尔、亿盛、威远能维持正常运转,永农、瑞凯等企业受中间体供应不足影响,今年基本未生产。根据目前一泰科技的情况判断,我们认为短期中间体供应仍维持低位,永农、瑞凯等企业复产预计在明年四月后。 草铵膦价格有望上涨至明年二季度末,价格看至 20 万元/吨。供应大幅收缩,需求维持高速增长(我们预计 2020 年 3000 吨左右),草铵膦价格今年始终保持强势。我们判断草铵膦价格将在本周的全国(重庆)植保会期间进一步上涨至 17-17.5 万元/吨,考虑到目前供需格局,我们预计至 2Q21 前草铵膦价格维持上行趋势。 估值建议 草铵膦价格持续上涨,我们维持 2020 年盈利预测、并上调 2021 年盈利预测 8.9%至 5.79/7.06 亿元,当前股价对应 18/15 倍 2020/2021 市盈率。我们看好利尔化学优质成长属性,以及草铵膦的涨价弹性,维持“跑赢行业”评级,及目标价 30 元,对应 22 倍 2021 年市盈率,54%上涨空间。 |
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