长江证券：估值凸显吸引力 市场重燃信心

　　近期密集的救市政策高度彰显国家意志。7月8日，通过股票质押的方式，证金公司向21家证券公司提供了2600亿元的信用额度，用于证券公司自营增持股票，7月9日，央行宣布已向证金公司提供充足再贷款。此外，自7月8日起，证金公司2000亿申购主动型基金，这将加大对中小盘股票的购买，而央行向证金公司提供再贷款为证金公司提供流动性支持，理论上看，证金公司购买力在短期内将是没有限度的，这对做空资金造成了极大地威慑，提升投资者信心。从昨日市场表现来看，此番救市政策已经直指问题要害：即解决以中小创为首的中小市值股票流动性危机，恢复市场信心。

　　市场信心显著恢复

　　在证金公司加大对中小股票购买后，市场短期信心逐渐恢复，活跃度上升。从个股换手率看，水平明显提升。7月9日，个股换手率中位数为5.95%，而7月2日与3日，中位数分别为4.51%，4.55%。可以看出7月9日换手率水平较前期水平明显提升，市场活跃度加强。短期的暴跌源自于年初至今涨幅过大，获利盘过大，前期杠杆太大，但短期暴跌并未动摇市场长期信心，央行降息定向降准确认了流动性进一步边际改善的信号，中国经济增速相比世界其他国家依旧保持在较高增速，中国制造业依旧保持全球竞争力优势。

　　估值凸显吸引力

　　与全球主要指数对比，上证50PE仅12.3倍，仅高于恒生指数的10.4倍，估值位于全球指数第二低。从盈利能力看，上证50ROE高达14%，位居全球主要指数盈利能力第一。综合考虑估值与盈利水平，以ROE/PB进行对比，上证50ROE/PB高达8.3%，远高于其他主要指数，仅次于恒生指数10.4%，说明以上证50为代表的蓝筹股低估值，高盈利水平，现在买入持有，将获得良好的收益率。

　　后市反转可期，精选被错杀个股

　　经历了大幅调整，市场风险得到较大程度释放，以上证50为代表的蓝筹股估值降至12倍，同时大批优质成长股被错杀，目前大批优质成长股显现估值与业绩匹配度，显现了极大地投资价值。我们认为在持续有力的救市政策刺激与流动性依旧宽松的背景下，后市反转可期，配置方面，我们建议投资者积极配置以上证50为代表的蓝筹股，并优选估值与业绩匹配的优质成长股。